宏观面:本周铜价出现一定企稳迹象,价格主要在71000-72000元/吨区间运行,价格长时间围绕71500元/吨震荡,支撑铜价略有回升的主要因素仍是国内现货交投情况和库存。
从宏观层面来看,我们认为美联储对于遏制通胀的决心继续增加,在拜登中期大选前这一态度都难以发生改变,下周美联储公布会议纪要,可能仍会市场产生一定扰动,当前铜价在紧缩周期的运行符合第一种铜价回归路径,即由于实际CPI仍相当高,使得通胀预期暂时回落于2.6%一线,铜价在70000-71000区间寻得支撑,如果年内剩下5次加息将联邦基金利率上限抬高至2.5%,通胀预期则有望回落至2.3%下方,对铜产生重心下移的持续性压力;关注下周欧美国家PMI数据。产业基本面:从产业层面来看,当前全球铜显性库存水平60万吨左右,依然处于历史偏低水平,并且周内有所下滑,疫情缓解后国内刺激政策集中出台有一个窗口期,尽管消费同比可能不及去年,但二季度仍难以推动库存抬升,三季度或有累库发生,价格已经出现内强外弱的变化倾向,同时进口铜有望重新流入国内;;另外一边,LME铜的库存转移开始发生,在转移的过程中,LME出现出库且注销仓单占比增加的情况,目前LME欧洲库存给予价格一定支撑,但我们认为LME铜库存后期变化仍以累库为大方向,并且当总显性库存突破65万吨后,或将预示全球铜消费逐渐走弱,届时基本面由强到弱将会逐渐显性化。
策略:时间上继续关注未来2个月国内消费与金属库存变动情况。综合来看,铜价彻底转势尚未寻得基本面逻辑配合,但价格反弹动力不足,且上方压力依旧,不对价格反弹做过高判断,区间仍在69500-72500元/吨。