铜
区间偏多操作
夜盘沪铜1902合约冲高回落，收涨0.02%至48230，持仓量减少0.35万手，伦铜6000上方运行，近日美国财长表示中美将争取在最后期限达成协议，利于铜价反弹。现货市场，上海电解铜现货对当月合约上调30元至升30-升120元/吨，下游低位补货积极。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。近期因海外冶炼厂关停，伦铜库存继续下降，但我们预计，供应偏紧的格局有望随着国内冶炼产能陆续爬产，以及出口窗口的打开而得到缓解。近期国内铜精矿现货TC出现了五个月来的首次下滑，明年铜精矿长单TC的benchmark定在80.8美元/吨，较2018年跌1.45美元/吨，保税区库存重新开始增长，全球显性库存继续大幅走低的可能性不大。库存方面，截止12/19，上期所注册仓单48744吨（-725），周库存122222吨（-1657），保税区44.9万吨（+1.2），LME库存128350吨（+6350）。操作上，全球经济共振向下，但中美贸易摩擦出现阶段性缓和迹象，关注近期中央经济工作会议，建议区间偏多操作。期权方面，铜期权隐含波动率较历史均值溢价，建议卖出跨式期权。
锌
持有铅/锌比值
隔夜沪锌1902合约震荡为主，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME锌下跌0.08%。锌因库存较低短期反弹呈现企稳迹象，叠加前期G20中美贸易谈判的结果缓和市场情绪，加征关税时间调整到明年一月的90日重新谈判，使得锌成为市场资金介入对象，但市场避险情绪仍然强烈宏观方面风险不稳定，不建议追多。现货方面，上海0#普通主流成交21800-21880元/吨，双燕、驰宏主流成交于22140-22230元/吨。0#普通对1901合约报升水450-480元/吨；双燕、驰宏对1月报升水800-820元/吨。1#主流报21620-21680元/吨。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五微增500吨至11.15万吨，整体较上周五变化不大，较上周一降低1.48万吨。截止2018年9月，锌锭累计进口42.75万吨，较去年同期增加9.2%；锌精矿累计进口221.41万干吨，较去年同期增加17.3%，今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。
镍
反弹抛空
夜盘沪镍1905合约收涨0.03%至90110，持仓量增加0.6万手，美元升值下跌，伦镍10900上方运行。现货方面，俄镍较无锡主力贴100元/吨，金川镍较无锡主力升水5000元/吨左右，下游和贸易商拿货积极性提高。镍铁价格报925-940元/镍点，近期新一轮环保检查力度不及预期，年底到明年年初，山东鑫海和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，部分钢厂开始减产，300系不锈钢社会库存出现下滑，但下游消费入冬后疲软，我们预计300系价格后续仍以偏弱运行为主。新能源汽车方面，今年1至11月，新能源汽车产销分别完成110.10万辆和103万辆，比上年同期分别增长46.4%和69.13%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止12/19，上期所注册仓单13437吨（-42），周库存14517吨（-417），LME库存209634吨（-150）。操作上，镍市中长期基本面偏空，建议反弹抛空。
