观点：预计后市铜价呈现高位震荡偏强态势，6月交易的主要逻辑切换到需求恢复逻辑。短期宏观扰动仍存，需要关注6月美联储议息会议结果，市场预计加息50bp的可能性较高，同时也需关注国内宏观政策的变化情况及稳增长政策的发力情况。预计6月国内供应有所增加，冶炼厂复产预期较强，秘鲁Las Bambas铜矿仍无法恢复正常运营，海外供给持续存在扰动。预计6月需求恢复状况良好，前期因疫情扰动造成的递延需求释放，叠加疫情后消费复苏，推动下游补库力度。库存上，预计6月库存呈去化趋势，对铜价有支撑。
策略：建议做多
风险提示：1.国内疫情 2.美联储表态 3.美元指数走强 4.需求不及预期
一、铜行情回顾
【现货市场】本月国内国外铜现货均有下跌。长江有色现货价由74,100元/吨跌至72,780元/吨，跌幅1.8%；1#电解铜华南现货价由73,730元/吨跌至72,520元/吨，跌幅1.6%;伦铜现货由9,821美元/吨跌至9,501美元/吨，跌幅3.3%；废铜价格由72,400元/吨跌至71,200元/吨，跌幅1.7%。
【期货市场】本月沪铜和伦铜期货均下跌。沪铜2207主力合约由 73,600元/吨跌至 72,120元/吨，跌幅2.01 %；LME三月铜由9,714美元/吨跌至9,439美元/吨，跌幅为2.83%。
【价差/比价】本月1#电解铜升水大幅下降，LME铜升贴水由升水转为贴水。1#电解铜升水由375元/吨跌至285元/吨，LME铜0-3 升水由1元/吨转为贴水2元/吨。
二、行业要闻
美联储将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点，符合市场预期。美联储“高度重视”通胀风险。委员们一致同意此次的利率决定。6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表。三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元（美国国债为600亿美元，MBS为350亿美元）；预计“继续”加息是合适的。
美国4月CPI同比升8.3%，预期升8.1%，前值升8.5%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升1.2%。美国4月核心CPI同比6.2%，预期6%，前值6.5%；环比0.6%，预期0.4%，环比0.3%。
4月的PMI为47.4，5月回升到49.6，从企业规模看，大型企业PMI为51.0%，重回临界点以上；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%。
中国1年期LPR为3.7%，与上月持平；5年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点。自2019年8月LPR改革以来，5年期以上LPR共计下调5次，从4.85%降至4.45%。
市场消息：秘鲁将Las Bambas铜矿的紧急状态延长60天。Las Bambas铜矿受社区问题困扰，停产有超预期的可能，一定程度将拖累整个秘鲁铜矿恢复的节奏。
三、基本面变化
（1）宏观：
本月美元指数上涨至101.94，涨幅0.19%；美债市场情绪下降，长债收益率回升10bp左右。
宏观上，上海发布加快经济恢复和重振行动方案；美联储正式启动缩表，表态逐渐转鸽；俄乌冲突有所加剧，地缘政治风险上升；国内市场情绪好转，稳增长发力预期抬升；5 月20日中国下调5年期LPR进一步稳市场信心。5月宏观多空交织，是决定铜价近期走势的主要因素。现时点来看，前期宏观利空情绪阶段性减弱；交易逻辑或转为实际需求恢复情况。
（2）供应：
进口上，据海关总署，今年4月进口精炼铜270276.42万吨，同比下降10.82%，环比下降10.02%；4月进口铜矿砂及其精矿进口数量为188万吨，同比下降1.90%，环比下降13.76%；4月进口未锻造的铜及铜材149934.92万吨，同比下降12.77%。
产量上，2022年4月精铜国产产量为89.80万吨，同比-1%，环比-3.96%。
产能利用率上，4月精炼铜企业产能利用率84.3%，环比上升1.93%；铜板带企业产能利用率73%，环比上升5.58%；铜管企业产能利用率76%，同比下降7.65%；铜棒产能利用率66%，同比上升0.61%。
供应上，LasBambas矿山暂时无法重启，海外供给扰动持续并略超预期，全球铜矿供给尚未过渡至快速恢复期，国内冶炼厂复产预期较强，国内供给释放压力增大。
（3）需求：
今年国内疫情对经济造成了很大的压力，基建、地产、家电、汽车等终端消费几乎全部有了走弱趋势；因采取封控措施，物流的受限导致原材料的紧张，企业开工率也受影响；终端订单量阶段性下滑，金三银四旺季需求不及预期，市场情绪下降。4月中旬以后，随着疫情缓和，国内迎来复工复产期，需求预期上升，有望迎来爆发。
6月1日上海全面解封，稳增长政策发力预期增强，包括加强基建、稳地产、刺激家电和汽车消费等，市场需求预期提升；提振铜价走势。不过需求恢复需缓慢进行，铜价反弹高度仍需关注，若疫情不出现反复，预计迎来消费旺季。
（4）库存：SHFE和LME库存均呈去库趋势。LME 库存较上期去库6,850万吨；COMEX 库存较上期去库4,362万吨；SHFE库存较上期去库6,817万吨；上海保税区库存较上期去库34,000万吨。
库存上，国内外库存有所去化，对铜价有所支撑。短期价格侧重于宏观预期的扰动及需求实际恢复情况。
（5）总结：预计后市铜价呈现高位震荡偏强态势，6月交易的主要逻辑切换到需求恢复逻辑。短期宏观扰动仍存，需要关注6月美联储议息会议结果，市场预计加息50bp的可能性较高，同时也需关注国内宏观政策的变化情况及稳增长政策的发力情况。预计6月国内供应有所增加，冶炼厂复产预期较强，秘鲁Las Bambas铜矿仍无法恢复正常运营，海外供给持续存在扰动。预计6月需求恢复状况良好，前期因疫情扰动造成的递延需求释放，叠加疫情后消费复苏，推动下游补库力度。库存上，预计6月库存呈去化趋势，对铜价有支撑。
四、铜其他数据跟踪
