本周观点
上周铜价震荡回升，与我们周报中的观点吻合，美铜一度出现大幅上涨，不过在上涨之后，我们认为短期风险有所回升；
海外方面，之前我们定义海外处于相对平静（通胀预期与鹰派定价暂缓）的阶段，但是情况正在发生变化，上周五依然强劲的非农叠加连续回升的油价，通胀预期正在逐渐回归，市场对联储在9月继续收紧开始定价，2年期美债收益率已经收复了此前的跌幅，本周五的美国5月CPI非常重要，基于我们的通胀模型预期，有可能重回扩张；
国内依然处于阶段性恢复（政策落地与疫情改善）的阶段，但是由于上周美铜的大幅拉涨以及伦铜和沪铜的随之高开，可能已经短期price in了部分阶段性恢复的预期，进一步大幅走高的动能至少在短期是在减弱，因此可能以震荡为主；
基本面上，周内铜精矿现货市场依然冷清，市场等待Antofagasta与部分中国炼厂的年中长单谈判指引。上周沪期铜略企稳，进口窗口处于盈亏平衡，周后亏损幅度加大。6月1日起，上海的疫情防控政策将进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。前期由于物流仓储运输所导致的江浙地区与上海地区电解铜升贴水的巨大价差已然逐步回归，趋于平缓。但华东及华南地区部分仓库暴雷，也将成为短期市场关注焦点。预计交割前06合约基差走扩空间有限，基差空间将明显不及上月，月差操作空间较为有限。
周度基本面情况
主要矿企新闻更新
* 【Vedanta与赞比亚仲裁听证会将于明年1月举行】赞比亚与VedantaResource的法律纠纷将于明年1月9日在伦敦举行仲裁听证会，二者在该矿的所有权问题上存在长期争议。
* 【Teck旗下智利QB2铜矿项目预计今年底完成】Teck预计于今年年底完成智利Quebrada Blanca扩建项目，即Quebrada Blanca二期(QB2 ) ，届时铜产量将翻番。
* 【MMG旗下秘鲁Las bambas铜矿周边紧急状态再延60天】MMG旗下Las bambas铜矿协商活动仍未取得任何成果，政府被迫将Las bamabas周边地区的紧急状态再延长60天，六个处于冲突中的农民社区与政府的对话陷入僵局。
* 【智利启动对LosPerambres铜矿制裁程序】智利环境监管机构周三发布声明表示，将对Antofagasta旗下的智利Los Pelambres铜矿在尾矿管理方面存在的问题启动制裁程序。
* 【罢工致Glencore旗下加拿大Raglan镍铜矿暂停生产】据悉，Glencore于5月27日因工人罢工已暂停其位于加拿大的Raglan镍铜矿生产，双方初次协商后未达成一致。
数据来源：网络，紫金天风期货研究所
铜精矿/粗铜加工费
* 铜精矿方面，6月2日SMM进口铜精矿指数（周）报78.66美元/吨，较上期5月27日指数上升0.07美元/吨。周内铜精矿现货市场依然冷清，市场等待Antofagasta与部分中国炼厂的年中长单谈判指引。整体来看，市场意见分歧仍存。由于华东地区的疫情导致部分设备未能到达，中色大冶阳新弘盛原计划于6月12日投料的40万吨新项目被迫推迟，坚定买方信心。周内Antofagasta于中国和日本冶炼厂展开的第一轮下半年长单谈判只初步交换明年铜精矿供需平衡意见，并未有实质性进展。国内冶炼厂库存较为充足，有部分买方对非标矿有询盘意愿，询盘TC 90美元低位左右。在标准干净矿方面，卖方表示货源稀少，买方对9月份到港的干净矿询盘价在80美元低位，卖方还盘在70美元中高位。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
铜精矿港口数据
* 本周，中国7个主流港口铜精矿库存103.8万吨，较上周增加5.2%。分仓库来看，除去连云港、烟台港以及北海港，其余仓库均出现一定量增加。港口库存的高企，或将成为炼厂在中长期TC谈判的筹码之一。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
冶炼利润
* 铜精矿现货与长单冶炼利润依然维持在3000元/吨左右水平。硫酸价格维持较高价格，也使得炼厂利润明显增加。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
沪铜价差结构
* 上周，沪期铜基差波动加剧，极值在300元以上，范围较前略有扩大。
* 上周，沪期铜略企稳，进口窗口处于盈亏平衡，周后亏损幅度加大。6月1日起，上海的疫情防控政策将进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段。前期由于物流仓储运输所导致的江浙地区与上海地区电解铜升贴水的巨大价差已然逐步回归，趋于平缓。但华东及华南地区部分仓库暴雷，也将成为短期市场关注焦点。预计交割前06合约基差走扩空间有限，基差空间将明显不及上月。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
伦铜结构曲线
* 截至6月6日，伦铜库存降至14.6万吨。LME注册仓单比例略降至34%左右。LME铜库存降幅来自于亚洲仓库，另外，新奥尔良及鹿特丹仓库继续增加。LME现货基本维持在平水附近。
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
伦铜持仓与仓单集中度
* LME的Futures Banding Report显示短期多空双方持仓有所增加。
* Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度略有上升。
数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所
沪伦比值变动
* 本周比价持稳运行，06合约进口亏损维持平衡附近，周后亏损幅度有所增加。周初在现货进口盈利，叠加市场解封需求反弹的预期，导致现货贸易商逐步抬升报价出货。不过周后，随着国内内贸升水下滑，逼迫外贸商挺价情绪有所减弱，加之解封后，现货需求回暖并不及预期，零单接货情绪萎靡，致使现货溢价周尾有下滑迹象。
数据来源：紫金天风期货研究所
保税区库存变动以及上海口岸到港量
* 上周，进口窗口基本维持在盈亏平衡附近，清关量维持较高位置，到港量明显增加，上海地区保税区略降至30.04万附近。上海地区由于疫情周度清关量激增至5.3万吨左右，主要进口品牌多样，国产及进口大板、平水铜非标非注册等品牌皆有之，且较为平均。
数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所
上海口岸周度清关及出口量
* 上周港船货数量增加至4.6万吨，进口市场逐步从疫情从改善，周度出口量降至0.15万吨。
数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所
月度进出口量及观察指标
数据来源：SHMET，紫金天风期货研究所
废铜市场
* 截至5月27日，光亮铜与电解铜的含税精废价差略有扩大，废铜进口维持较大盈利水平。本周，铜价逐步企稳，废铜现货市场价格普遍较高，贸易商贸易利差有限，捂货惜售心态增加，逢高出货。而由于端午假日临近，市场进入节前收尾阶段，多数货商节前避险情绪较浓，适当抛售货物，缓解库存压力。整体来看，市场可流通现货仍有限，而由于终端消费疲软，导致新废产生量稀少，也令贸易商日间采购不如前期。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
下游企业及终端
* 上周铜价企稳运行，疫情发酵的情况下，下游开工及订单情况如何呢？从市场部分企业反馈来看，具体如下：
* 精铜制杆：根据SMM数据，本周精铜杆开工率意外回落4.57个百分比。近期下游消费表现不及预期，铜杆企业成品库存较上周有所增加。尽管五月份精铜杆开工率回升，但其很大一部分原因是受助于精废价差缩小及前期订单堆积带来的利好。而本周，随着精废价差的扩大，精铜杆的价格优势稍有减弱，且中小型线缆企业及漆包线行业订单表现十分不理想，难以支撑铜杆开工率回升至往年水平。今年端午假期，下游企业备货积极性大减，铜杆需求量不及往年，不少铜杆厂为控制库存已经开始减产，甚至个别企业假期计划停产1-3天，拖累开工率大幅下滑。
* 废铜制杆：根据SMM数据，废铜制杆企业开工率为50.16%，环比增加1.36个百分点。本周随着华东市场疫情接近尾声 ，加之精废价差改善，废铜制杆企业原料情况有所好转，基本可维持一条产线运行，部分废铜制杆企业在原料储备充足的情况下，恢复生产；不过，废铜整体依然处于卖方市场，成交价格坚挺，废铜制杆企业原料采购仍不容易，生产效益也是亏多赚少，继续限制企业的生产积极性及开工水平。
* 电线电缆：随着疫情好转，5月下旬头部线缆企业恢复至疫情前开工率水平，除了此前积压订单得以释放，下游工程开工率的提升，也使得企业新订单量回升。但从终端消费来看，仍难支撑行业开工率恢复至同期水平。一方面，1-4月国网投资额虽整体回升，但从招标需求结构上来看，电源及配电端口需求增速明显，来自光伏及配电设施（开关柜、变压器）新订单可观，但传统基建发力不足。另一方面，地产需求依旧颓势，处于磨底阶段，新订单回升缓慢。
* 漆包线：上周漆包线需求持续不旺盛，订单仍表现不佳。临近端午小长假，今年下游水泵、电机等行业放假企业数较多，导致漆包线企业节前备库有限。虽然多数漆包线企业假期间维持生产，但多被迫选择减少机台运行，降低产量以减少其库存压力。另外，随着上海的解封，物流的运输有所好转，但仍有企业反映虽然可以顺利进入上海，但却担心返回当地受限，因此部分物流运转仍未完全恢复正常。整体来看，上海区域解封并未给漆包线行业带来明显的提振，下游备货也十分不理想，本周订单并无起色。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
库存变动
* 今年以来，近期LME库存增幅放缓，与国内铜库存表现稳定呈现同步，后期来看，随着进口市场逐步恢复正常，库存将出现一定增量，但考虑华东等市场下游疫情后亦逐步恢复，增速或较为缓慢。
数据来源：SMM，Wind，紫金天风期货研究所
上海地区社会库存
* 本周，上海地区社库库存总量微增至5.44万吨左右，各大仓库库存均出现下降，日度出库量逐日增加，极值超1万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
广东地区社会库存
* 本周，广东地区库存微增至1.44万吨左右，炬申增量较为明显，日度出库量波动较大，在1500-7000吨之间，随着其他品种仓库暴雷，令铜品种亦有惧意，恐有波及，广东地区现货升水报价明显低于华东地区。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
无锡地区社会库存
* 本周，江苏无锡地区库存微增至0.76万吨，增量主要来自融达及中储仓，日度出库量基本在2000吨附近，常州地区现货升水依然高于其他地区，但随着上海物流及仓储等逐步恢复，常州地区与华东其他地区价差已明显收窄。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
CFTC持仓
* 从5月31日的CFTC持仓来看，非商业多头与空头持仓占比分别为28.1%、37.6%，多头减少0.9%，空头减少2%，多空双方以短期操作为主。
* 非商业净多头持仓为-18025张，COT指标为0.294，空头主动性略降。
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
与历史经验相比
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
联系人：周小鸥
从业资格证号：F03093454
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