宏观面：2018年铜是金融属性显著的一年，铜价受宏观影响较大，每一次中美贸易摩擦的变动都能对铜价造成明显的冲击。贸易协定短时间内无法妥善达成，中美贸易摩擦之“浮云”将持续悬挂在铜价上方。美国经济一枝独秀，美元指数处在相对高位。中国经济企稳，2018年第三季度同比去年增长6.5%，第四季度GDP增速预计会弱于第三季度。全球宏观不确定性增加，对铜价形成较大的压制。
铜精矿供给：亚洲铜业周中江西铜业与Antofagasta签订的TC长单为2019年的冶炼加工费定下了主基调。TC长单与目前现货TC形成分化，长单TC低在于对明年铜精矿趋紧以及明年中国冶炼产能增产的预期。中国冶炼产能扩张下铜精矿供给的缩紧不一定会传导至明年精炼铜供给的缩紧。
废铜供给：虽然2019年国家将全面禁止废七类的进口，不过上海有色根据海关数据测算，2017年全年进口废铜355.76万实物吨中，废七类实物吨占比70-73%，而2018年骤减至35%左右。进口废铜品位的提高使得废铜金属吨供给比预期要大。
库存：全球显性库存目前仅80万吨左右，LME库存更是刷新近十年来最低位，低库存对铜价短期形成支撑。国内外冶炼厂的检修使得库存短期来会维持一段时间的低位，但下游消费的疲弱以及印度冶炼厂的复产，精废价差的正常化使得2019年一季度库存会迎来累库期。
终端消费：终端消费四大领域总体疲弱。汽车，空调相比2017年增速大幅下降，2019年消费也难言乐观。电线电缆投资年底有望加速，但独木难支且无持续性。新能源领域对铜消费的拉动值得期待。
铜价相比2018年重心下移：在宏观预期向下的背景下，铜供给的增速预计比铜消费的增速要略大，明年铜价中枢大概率下移，全年沪铜主要运行区间约在47000元/吨-52000元/吨，伦铜主要运行区间约在5600美元/吨-6600美元/吨。
2019年美尔雅期货铜年报
