宏观层面：6月铜价遭遇重挫，价格接连下破关键支撑，对于这轮铜价下跌的逻辑，市场基本上是达成共识了，这是在宏观衰退预期走强背景下的杀估值行动。在5月初我们曾提到市场的宏观逻辑已经发生切换，一方面是面对美国持续的高通胀，美联储的控通胀决心会不断增强，美联储难以在增长，通胀和加息中寻找到平衡，最终选择以牺牲经济增长为代价用连续大幅加息的模式尝试抑制历史级别的高通胀，在这一背景下，市场在滞胀周期中已经看到了不远处经济衰退的风险，即我们在三月提到的“看得见的风险”，尽管目前没有发生实质性的衰退，但经济增速预期不断下调，消费者信心指数屡创新低，全球制造业PMI向荣枯线靠近，种种迹象表明，如果不遏制住通胀势头，全球经济惯性步入衰退则可以拿上日程表了。
产业基本面：从产业层面来看，国内供给重心有望抬升，冶炼积极性依然较高；铜的低库存格局还在维持，这为价格暂时企稳提供了一些依据，但铜库存紧张程度已经大不如前，或者说挤仓动力正在逐渐走弱。一方面，海外制造业回落的趋势不改，这为未来LME铜出现交仓提供依据。
策略：从估值角度看，这一轮急跌已经完成了下跌的大部分空间，并且已经接近年内估值低点附近，短期存在超跌可能，因此情绪的缓和和现货的补库有望引导价格企稳甚至是阶段性反弹，向上时间和空间的发生或许就在7月，但这一轮下跌不是错杀，而是真正铜估值水平的下移，因此铜价反弹过程中将遇到不小的阻力，尤其是在66000,68000这两个关键位置。对于这一轮杀估值之后铜价走向，年内仍是以重心下移为主，这种重心下移可能更多体现在月均价上，因此操作上仍以逢高沽空为主，这一轮结束之后的做空时机我认为在确认基本面出现转势特征后进场，时间节点三季度中后期。
2022年7月美尔雅期货铜月报
