铜：消费淡季，弱势运行
国内新增冶炼产能进一步释放产量，叠加进口窗口逐渐打开，将为国内带来充足的精炼铜供给，而农历春节之前下游消费难有起色，故精炼铜将再次进入累库节奏，但废铜进口收缩减轻了累库压力。海外方面，冶炼端干扰持续，供应相对收缩，但需求同样疲软。预估2019Q1全球精炼铜累库量25-30万吨，低于去年的34.6万吨。在累库背景下，价格将更多地取决于宏观走势。预计本月铜价继续探底走势，操作上单边建议观望，套利方面建议价格下跌后进行4-6月的买近抛远操作。
铝：蛰伏，等待驱动因素
俄铝解禁，伦铝加速下行，沪伦比值抬升。
国内库存开始季节性累积，下游需求走软。
短期看，虽然铝价给出了做多的安全边际，但是Q1仍难看到足够的驱动因素，是否有进一步减产仍在观察中。
利空因素在逐渐打入铝价中，耐心等待利空出尽，沪伦比值近期处于7.5左右，预计农历春节后比值仍有回落机会。
锌：等待抛空
1、海外累库存难持续，供应短缺格局未改，但边际上原料端增产向冶炼端增产的传导过程是顺畅的。
2、国内上中游传导过程在一季度很难保持通畅。
3、一季度国内（含保税区）库存季节性累积幅度远低于去年同期。
4、买近抛远仍为农历年前值得持续关注的策略，但在15日交割期前后需谨慎。
5、单边长期看空，但暂不推荐当前做空，原因一是国内back较大，二是国内供应传导问题未解决。
铅：震荡偏弱为主
1、2018Q4国内供应端压力偏大，库存转为累库。
2、但总库存仍处历史低位，对铅价构成一定支撑。
3、2019Q1进口量有可能维持较高水平，使国内原生炼厂对环保限产适应性增强。
4、再生铅利润维持平稳，出现大幅增量的可能性不大。
5、总体看Q1国内铅锭供应为中性偏宽松状态。
6、需求旺季结束，下游补库意愿下降，累库预期仍然存在，铅价可能震荡偏弱运行。
2019年1月五矿经易期货有色月报
