内容提要
行情回顾
上周沪铜主力合约 CU2209 宽幅震荡，整体维持宽幅震荡，周五收于 61170 元/吨，周涨幅 0.35%。现货方面，截止上周五上海电解铜现货对当月合约报于升水530~580 元/吨。上周升水高企下游对目前的升贴水依然买入意愿不高，限电亦逐步拖累下游开工率，进一步削弱下游购买。但在长单未结束前，叠加现货库存极低未改，料短期升贴水依然会维持高位拉锯。
核心观点
供应端，上周进口铜精矿加工费回落至70 中低位，8月因电力供应紧张而造成电解铜产出下降，据Mystee统计，湖北市场当月预计下降 1.5-1.8 万吨；安徽市场当月预计下降1.2万吨；浙江市场当月预计下降 0.5-0.8 万吨。上周（8.11~8.17）国内电解铜产量 18.33 万吨，环比减 0.52 万吨。目前全国多个地区限电对上游冶炼的影响要更严重，不过与过去能耗双控下的限电不同，此轮限电的原因是异常高温导致多地电力负荷过高所致，相信未来随着气温的下降，限电情况将有所好转。需求端，上周根据 SMM 调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 78.1 %，较上周回升 3.86 个百分点。周内急升的升水令新增订单稍有减弱，不过精铜杆企业在手订单充足，大多数企业排产十分充足。终端方面缆订单持续向好，线缆端订单基本保持稳定，江浙头部企业受限电影响有限，排产正常。四川部分企业受限电影响，被迫停产或以高温假期形式停产检修，由于当地企业量级不高，对行业整体影响有限铜加工行业受限电波及但影响有限。
库存方面，截至 8 月 19 日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少 0.9 万吨至 6.13 万吨，周度库存创下年内新低。供给端江苏、安徽、浙江和湖北的冶炼厂的产量都出现不同程度的减产以及进口端延迟到港导致上周库存延续下滑。宏观层面，近期仍在宏观窗口期，7 月社融和房地产等经济数据偏弱，市场担忧经济修复斜率较为缓慢，对市场情绪有一定冲击，但国内超预期降息显示了政府稳定经济的决心。信部称引导扩大汽车、家电、绿色建材等大宗商品消费，或对市场情绪有所提振。
综合来看，铜价在当前在经历的大幅反弹之后处在一个修复的阶段，供应端使其重要的支撑。而需求端受限于全球需求收缩和国内地产疲软的影响依旧较弱，后市市场预计将博弈金九银十的旺季成色。中期有色可能出在一个宽幅震荡的周期当中。需要注意的是下周即将来临的杰克逊霍尔央行年会或将对于未来美联储的加息进程给与一定的指引。
策略建议
逢高布空
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；宏观货币政策变化超预期，美联储加息不及预期。
2022年第34周兴证期货铜周报
