九月在即，全球经济增长放缓、通胀高位运行的态势未见明显缓和，全球地缘政治冲突引发的产业链供应受阻持续，国内外宏观复杂严峻的环节不改，全球实体产业链整体面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等多重压力，就有色为代表的商品而言，此前大跌后的反弹修复行情或逐步临近尾声，未来进一步反弹空间或受限，谨防冲高回落风险。从海外宏观态势的变化形势来看，受地缘冲突引发的能源断供和北半球极端旱情的叠加影响，欧洲天然气和电价齐创历史新高，本已脆弱的欧洲恐将进一步深陷经济衰退的泥潭，而在大洋彼岸，美国白宫8月下旬被迫直面并不乐观的经济现实，一方面大幅下调了美国经济增长预测，另一方面大幅调高通胀预测，市场预计美联储9 月以后持续加息以抑制高通胀的步伐将持续，外溢效应或加大部分经济体的资本外流、金融市场动荡、货币贬值等冲击。
随着海外货币政策和市场流动性逐步收紧，更多金融机构预测美联储被迫将政策利率提高至极端限制性区域，这使得欧美经济衰退的“灰犀牛”风险更加临近。目前商品普遍面临的主要矛盾是较弱的需求现实无法带动价格持续上行，尤其是欧美为代表的海外需求未来还将面临边际转弱，整体趋势也受制于宏观及地缘等因素叠加压制，大宗商品主要下游更多依靠刚需消费支持，海外和国内可选消费增量尚未完全复苏。面对复杂严峻的外部形势和局地疫情反弹，我国一手抓防疫保民生，一手稳经济促发展，央行强化跨周期和逆周期调节，以降息及多种货币工具靠前发力主动应对，为实体经济复苏提供支持，尤其在8月底传统“金九银十”消费旺季临近之际，我国持续推进一揽子稳经济“组合拳”，对有色等传统基建与新能源消费主导的大宗商品起到托底支撑。
展望后市，有色等大宗上坡短期反弹在意料之内，但趋势反转存疑。中美欧为代表的北半球极端高温干旱引发的供应扰动，对市场预期的影响远远大于实际供需。就铜铝为代表的有色金属而言，短期题材炒作和挤压近月升水是阶段性行情，未来进一步反弹空间预计较为有限。尽管“金九银十”传统秋季旺季来临，但近两年来多重因素扰动下有色淡旺季趋势正逐步被弱化，但在产业链供应脆弱环境下，投资者对铜铝等低库存有色品种出现期现货短期挤仓风险要做好准备，尤其警惕9月有色市场出现冲高回落的风险，注意资金管理和风控。
2022年第35周国信期货铜月报
