铜：上个交易日LME库存增加125至135100吨，当周累增1400吨，注销仓单减少125至14575吨。SHFE库存上周增加2899至100878吨，去年同期为176233吨。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M贴水缩小至22.5美元/吨，国内上海地区现货升水25元/吨，铜价持续反弹使得持货商增加出货量，叠加消费转淡和清关铜到港，现货供应更加充裕，当前下游补货动力略显不足。上周末精炼铜现货进口由盈利转为亏损50元，1#光亮铜与电解铜价差扩大至860元，废铜替代优势回升，消费转暖。
行情方面，上周铜价延续反弹，伦铜上涨1.65%至6060美元附近，对中美贸易磋商结果和中国经济刺激的乐观预期仍是支撑铜价向上的动力，产业上，全球精炼铜库存小幅去化，累库时间点延后，表明基本面并不弱。对于后市，我们认为春节临近现货市场大概率延续疲态，不过，基于市场对宏观前景的悲观预期，今年春节之前下游库存规模料不及去年同期，因此节后下游消费存在一定期待。总体供需面相对偏多，但现货走弱制约了铜价向上的空间，预计本周价格继续跟随宏观情绪摆动，关注中国12月和四季度的经济数据发布。操作建议：单边观望，套利方面关注跨市正套和远月的跨月正套。
锌：上周LME库存下降5150吨，至12.17万吨，注销仓单增至1.95万吨，注销仓单占库存比至16%，cash/3m升水小幅扩大至10美元/吨以上，表明海外精炼锌供应仍处偏紧格局。国内方面，我的有色网报上周六地社会库存微增0.06万吨，至11.11万吨，SMM报中国保税区库存增0.5万吨，一季度中国季节性累库规模可能达到9万吨，其中多数可能会累计在国内，去年一季度国内社会库存增加了10万吨，今年累库规模虽不及去年，但也超过此前预期，沪锌月差仍有收敛空间，单边价格方面，主力合约持续走高至22000前高附近，供应短缺导致后期有望继续维持坚挺，但趋势性看空情况下不建议逆势追多，依然等待沽空时机为宜。
