铜：观望 镍：观望
锌：持空 铅：观望
铝：持空
铜：上周铜市以反弹为主，中国出台稳增长政策给市场以鼓舞。其中最为明显的是货币市场，上周央行进行了创纪录的逆回购，并且周末出台了小微企业业减税的细节，并于年初实施，市场预期基建投资力度也将加大，再加上各路资金进入股市，这些给市场带来支持。本周一中国将公布去年的宏观经济数据，对于数据放缓的预期已经在市场中得到反映。回到铜市来看，铜市也进行了反弹，LME以减仓为主，但COMEX减仓并不明显，市场的分歧仍然存在。目前进入业绩报告期，力拓最新数据显示，2018年产量为63.35万吨，超过预期的51-61万吨，其2019年生产计划为55-60万吨，较2018年下降3.35-8.35万吨。上周上期所库存小增2899吨，为10.09万吨。从技术上看，铜价处于反弹之中，在上破6000美元后，下一阻力位为6200美元。
镍：上周镍价整体处于反弹当中，现货方面，LME镍库存上周共增加132到201228吨，贴水收窄至贴50美元附近成交。国内现货市场上面，金川及俄镍升贴水上周基本持稳运行。上周俄镍贴水基本围绕贴200-贴100元附近运行，钢厂方面逢低有补库，但价格回升后采购积极性下降。金川升水上周基本在600-800元附近，金川货源今期有所减少，市场成交亦表现平淡。镍豆市场近期成交状况良好，镍豆较镍价贴水亦有所收窄，因硫酸镍工厂近期年前备库，采购较为积极。截止上周五国内上期所镍库存继续下降582到13884吨附近。因近期镍进口窗口持续关闭，国内精镍库存走低，保税区镍库存亦小幅下降，因远期到港货物较少。镍铁方面来看，上周国内镍铁价格整体持稳960元附近，近期由于国内镍铁新增产能尚未完全释放，不锈钢厂采购积极性尚可，短期国内高镍铁供应维持稳中趋紧态势。但远期高镍铁市场供应增加预期不变，且目前国内不锈钢产量持稳，不锈钢市场亦面临库存压力。短期镍价反弹后或以震荡走势呈现，操作上暂观望，关注上方阻力位情况，LME镍在12000美元附近。
锌：上周五夜盘锌价盘中涨幅拉大，主力合约1903最高攀升到21750元/吨，伦锌最高2595美元。我们强调，锌价此波大幅反弹的核心逻辑是对去年12月、1月国内精锌产出的再修正。市场原本预期受加工费走高推动，年底国内精锌产出可能是2018年全年最高的，然而SMM给出的精锌单月产出录得环比降幅，且并看好传统供应淡季1月。具体看，株冶老厂与水口山新建30万吨之间的产量衔接出现问题，去年底按协议株冶老厂区已移交给株洲市政府，12月很可能只有零星产出，同时水口山刚刚点火出锭不久。普遍预计上半年水口山的实际供应不会很大。湖南省内用来承接产出的另两家企业因各种问题拖延到春节后供应。因此，一季度国内精锌冶炼瓶颈问题依然存在。周内，有株冶方面的新消息，一是株洲锌合金30万吨产能规模已经有建设到今年年底的规划；二是水口山生产基地智能生产占比高、人工投入少。非技术因素之外的，可能涉及的员工安顿进入尾声。其次，开年非常高的现货升水幅度超出了市场判断，原本预计春节前消费淡季，年底贸易商处理库存的速度普遍较快，市场没有预计到国内0#锌锭供应端的情况。最后，1月是传统补库月份，且进口盈利窗口打开，社会锌锭库存有小幅流入，但受淡季影响，进口商持货时间较长，进口积极性有限、保税区库存本身也并不高，而进口锌锭多为1#不可交割品，不能改善1902春节后第一周就要进入交割的低仓单情况。综合来看，这些因素都极快速的推高了锌价。据春节休市还有两个完整交易周，现货升水已经明显补入，下游终端陆续休假，现货价格的进一步上涨只是有价无市。上周五，SMM现货价格对1902合约的升水已经下降到230元/吨，对交割次月的升水快速缩减到455元/吨。同时，交易周度库存上周走升到29434吨。技术上，短线锌价强势上冲，上周入场的空单浮亏明显，沪锌1903有修整到2.1万整数关的机会。
铅：沪铅同样连续收阳，且仍未完成换月，1902持仓量依然在4.2万手之上，同时上期所库存铅锭已经上升到31582吨，其中仓单量大增到25888吨。我们认为在贴水及消费淡季下，炼厂组织货源2月交割的意向明显。操作上，观望。
铝：上周五夜盘铝价小幅反弹，但基本面近期低成本电解铝仍在投产，铝材出口恶化，在没有进一步减产的情况下预计后期将继续累库；氧化铝仍在下降通道，产业链利润还有继续挤压的空间，建议持空。
