内容提要
行情回顾
上周沪铜主力合约 CU2210 大幅回落，周五收于59540元/吨，周跌幅 6.52%。现货方面，供应回升及换月下周内升贴水先抑后扬。截止上周五上海主流平水铜升水报于350 元/吨左右。下周将有部分进口铜开始集中到港进入国内市场，国内限电恢复的量也开始回归市场，升水较难维持强势，且铜价的持续下跌，市场畏跌情绪易起，入场采购受抑。
核心观点
供应端，上周铜精矿高库存下，炼厂补货意愿降低，现货供应持续宽松 TC 上行,截止周五 SMM 进口铜精矿指数报79.25美元/吨，较上期增加 2.54 美元/吨。8 月22 日-28 日华东有色金属城再生铜吞吐量约为 2.2 万吨，周环比增长29.15%。下游的利废企业趁机积极采购，开始为中秋假期储备原料库存，整体库存水平上升。 冶炼端前期限电对供应扰动的故事已然过去，国内限电影响解除后冶炼厂恢复至正常开工水平，需求端，上周根据 SMM 调研，国内主要精铜杆企业周度开工率为 73.66%，较上周回升 7.01 个百分点。，上周减停产的铜杆厂恢复正常排产，周尾下跌的铜价令下游采购意愿增强，精铜杆订单稳中向好。电线电缆方面，随着限电褪去对川渝地区的线缆企业干扰结束，线缆行业开工恢复正常。地方性基建项目如城网改造、轨道交通、通信行业等端口需求仍保持涨势库存方面，截至 9 月 2 日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加 0.17 万吨至 7.5 万吨，较上周五增加0.67 万吨，周度库存继续回升。后市预计国产铜到货量将维持平稳，进口铜到货量不确定性较大，需密切关注。上周因铜价已经出现持续下降，精废价差也明显收窄，料下周周度库存可能重新下降。宏观层面，周末公布的，.美国 8 月季调后非农就业人口增加31.5 万人，创 2021 年 4 月以来最小增幅；美国失业率时隔5个月首次上升。非农数据公布后，联邦基金期货显示，市场降低对美联储加息的押注。此外，美国7 月工厂订单月率录得-1%，为 2020 年 4 月以来最大降幅。种种数据都显示此前强劲的美国经济或许将逐渐走弱。
综合来看，9 月上旬月上旬市场依旧处在交易加息的轮次，但随着而来的旺季来临市场必然对齐进行博弈。基本面，随着限电逐步缓解，供应端紧张的情况好转，但基于当前铜的绝对低库存，预计铜价连续大幅下跌的空间可能不大。中期有色可能出在一个宽幅震荡的周期当中，短期铜价或继续承压。仅供参考。
策略建议
逢高布空
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
2022年第36周兴证期货铜周报
