铜：上个交易日LME库存增加550至145575吨，注销仓单减少25至15500吨。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M贴水扩至32.3美元/吨，国内上海地区现货转为贴水扩大至85元/吨，市场换现意愿持续提升，当前现货供应仍显宽裕，下游保持少许刚需采买。昨日精炼铜现货进口亏损缩小至25元左右，1#光亮铜与电解铜价差缩小至750元，春节临近废铜市场转淡。海关总署数据显示，12月我国废铜进口25万吨，环比增3万吨，同比减1万吨，2018全年累计进口废铜241万吨，同比降32.2%。
价格方面，智利Gabriela Mistral铜矿面临罢工风险，中国12月精炼铜产量创年内新高，当期废铜进口数据环比明显增长，昨日铜价走势为冲高回落，伦铜微幅收涨。展望后市，海外隐性库存有进一步显性化压力，国内下游从下周开始陆续进入放假状态，现货市场大概率呈疲弱之势，不过，基于市场对宏观前景的悲观预期，今年春节之前下游库存规模料不及去年同期，因此节后下游消费同比有望改善。总体看，短期价格将受到累库和宏观层面的双重压力，但节后消费可能的好转利多价格，预计铜价先跌后升。操作建议：单边观望，套利方面关注减税预期下的3-5、4-6跨月正套。
铝：伦铝价格近期表现强势，冲高至1917美元/吨后回落，Cash/3m贴水12.75美元/吨，然而注销仓单增加约9.4万吨，主要来自于马来西亚仓库。这或许与LME仓库新规的变化有关，之前lme的规则中规定了这段排队时间的收费上限是40天，超过40天后不再收取买方费用。而最新的规则中港交所考虑将上限时间调整为80天。此举将刺激卖方增加出库排队时间，提高现货升水。国内方面，12月氧化铝出口17.7万吨，国内氧化铝价格平稳，我们仍认为13000元/吨的电解铝存在较为充分的安全边际，目前向上驱动力来自宏观预期改善，节前预计铝价13000 - 13500附近震荡。
锌：LME库存下降725吨，至11.81万吨，注销仓单降至3.84万吨，注销仓单占库存比维持32%，cash/3m升水至8.0美元/吨。
两市锌价继续上攻，沪锌逼近12月前高，近期锌价领涨有色主要原因一个来自宏观层面市场悲观预期修正的影响，另一个是产业层面国内冶炼产能瓶颈问题导致的矿冶增量传导不畅。从中长期预期来看，我们认为锌矿进入增产周期，后期增量将进一步释放，并且高利润刺激下矿冶传导问题不会长期持续，长期看锌基本面边际转弱观点不变，但一季度可能维持偏强走势。
维持观望。
