铜
观望为主
受到美国政府重新开门，及美联储可能停止缩表消息的提振，夜盘沪铜1903合约收涨1.06%至47880，持仓量减少0.25万手，但市场交投整体清淡，美指回落，伦铜收涨2.77%至6079。基本面来看，今年下游春节放假时间较往年长，终端需求较为疲软，上周上海电解铜现货对当月合约升水下调115元至贴160-贴50元/吨，持货商以降库存为主加强换现速度。临近春节假期，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势。现货TC加工费维持在90美元/吨以上的高位，显示矿端供应相对宽松，但国内冶炼厂3-4月陆续检修，海外Codelco旗下两家冶炼厂将恢复生产时间推迟至3月份，而节后下游补库较为确定，预计铜市基本面将有所好转。库存方面，截止1/25，上期所注册仓单36037吨（+0），周库存119727吨（+18849），保税区46.4万吨（-0.8），LME库存146275吨（+600）。操作上，节前终端需求乏力，库存难以继续下降，关注刘鹤访美，建议观望为主，也可尝试做多铜期权波动率。
锌
多单持有
隔夜沪锌1903合约高位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌上涨2.13%。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于21570-21630元/吨，粤市较沪市由昨日的平水附近转至升水50元/吨。对沪锌1903合约升水1000-1020元/吨附近，升水较昨日收窄了150元/吨左右。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单持有。
镍
逢高试空
国内经济刺激政策提振市场信心，夜盘沪镍1905合约收涨0.72%至95530，持仓量增加1.2万手，美指回落，伦镍收涨1.7%至11950，进口维持大幅亏损。现货方面，俄镍较无锡主力贴水100元/吨，金川镍较无锡主力升水800元/吨左右，市场多在观望。近期镍铁资源紧张，上周成交价报在970元/镍点，钢厂假期备货和产能投放延迟是主要原因，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，12月钢厂减产3系不锈钢3.65%，1月预计再减产8%左右，但淡季终端消费难有起色，社会库存上周环比增超8%，因而将牵制镍价的上行。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/25，上期所注册仓单11357吨（+119），周库存12693吨（-1191），LME库存202776吨（-312）。操作上，关注中美贸易谈判进展和LME库存能否继续下降，中期供应压力偏大，建议逢高试空。
