铜：国内春节长假期间，伦敦铜价冲高回落，较节前上涨1.0%，美元指数重新站上96关口，离岸人民币兑美元贬0.5%。铜价的上涨与中美贸易谈判推进，以及担忧供应收缩有关。本周美方贸易代表将再次赴华进行贸易磋商，但是由于中美两国领导人不太可能在3月1日两国达成贸易协议的最后期限前会晤，因此短时间能否达成协议仍属未知。供应方面，近期淡水河谷发生铁矿尾矿坝溃坝事故，市场担心其铜矿供应受影响，提振了做多情绪。另外，Codelco旗下冶炼厂延长检修时间，使得短期海外精炼铜供应受限，COMEX库存连续下滑，春节期间库存续减5925吨。不过，消极一面在于，近期公布的数据显示全球经济仍面临下行压力，表现在中国财新制造业PMI维持在50以下，欧洲多国经济数据不及预期，且经济增速预期遭受下调。
对于后市，价格走向将取决于供应端的扰动程度和节后中国的消费复苏情况，就目前价格而言，我们认为其已包含市场对中美贸易谈判和中国刺激政策的乐观期待，在累库的背景下，短期价格进一步上涨动力减弱。操作建议：观望。
铝：中国农历新年期间，美元指数连续走强，有色金属先扬后抑，伦铝较节前价格基本持平。LME库存较节前上涨约1.2万吨，Cash/3m贴水维持在23.5美元/吨。国内方面，元宵节前下游消费预计仍将疲弱，累库存将持续。我们仍认为13000元/吨的电解铝存在较为充分的安全边际，目前宏观预期改善将逐渐接受各类经济数据的考验，春节后至3月初为重要观察阶段。mysteel报节后社会铝锭累库初步在7万吨左右，春节期间海外铁矿价格大幅拉升，恐有利于国内大宗商品价格，近期需关注中美经贸问题举行高级别磋商在2月15日前后的结果。
锌：国内春节期间，伦锌走势先扬后抑，先是上周初突破去年10月高点，上行至2800美元/吨以上，随后高位回落，至周末回归2700美元/吨下方。从基本面看，春节期间LME锌库存下降0.4万吨，近两个月持续下降的库存表明海外精炼锌供应仍处短缺格局是支撑锌价持续反弹的主要原因，但随着市场对中美贸易摩擦和中国经济增速放缓的担忧升温，美元指数大涨至96.7附近，金属涨势被抑制。由于国内冶炼产能问题仍未完全解决，一季度锌价可能维持偏强运行态势，但能否再创新高取决于下游消费节后恢复情况，建议等待国内需求端数据，维持观望。
