铜 震荡
隔夜铜价走软，因市场对中美谈判的乐观预期消退，且美元连续 8 个交易日走强。本周中美再次展开贸易磋商，但此前特朗普表示在 3 月 1 日前中美两国首脑不会展开会晤，双方达成贸易协议的预期下降。昨日现货升贴水走高，报贴水 40 元/吨~升水 30 元/吨，下游多数仍处于假期状态，入市采购极少，贸易商多谨慎观望，市况仍显浓厚的春节气氛。下游消费恢复仍需一定时间，而冶炼厂维持生产，国内库存或将继续累积。但库存整体水平远低于去年同期，且智利 Chuquicamata 和 Salvador 矿山所属冶炼厂将延长检修时间，预计最晚可能要到 3 月底才能恢复正常供应，预计影响产量 21.8 万吨，此前预计影响 6.15 万吨，因此今年库存累积时间或短于往年。整体来看，下游消费启动仍需一定时间，中美贸易谈判不及市场预期乐观，预计日间铜价偏弱震荡。
锌 跌
美元指数偏强站上 97 分位，欧洲市场尤其是英国的疲弱拖累欧元走势。除非美联储宣布重新开始放水，以美国为首的全球经济仍有放缓的可能，锌消费面临较大压力。对于锌，在春节前夕，我们持续认为市场的潜在货源较为充足，市场中的隐形库存到港库存量较大，但在资金推动下持续走高，背离了应有的价格运转轨迹，而昨日价格的下挫可能是对价格的回补。但是假期期间，有个关键指标出现异常——SMM 国内 50%锌精矿加工费从5400 元/吨大幅上行至 5900 元/吨，我们认为在冶炼厂表观加工成本 6000 元/吨的情况下，一旦锌精矿加工费上行至 6000 元/吨，即意味着冶炼厂无论锌价高低都有冶炼利润，锌价 28 分成的冶炼利润支撑的作用大大降低，而因为国内的锌精矿供给量实为有限，从逻辑上讲除非锌锭市场货源过紧，否则加工费在上升 6000 元/吨前涨势应当变得较为谨慎。
理论和现实之间的矛盾较大，从前期的逻辑递推上锌锭将变得宽松，而在假期期间加工费大幅上升推得锌锭供应仍然较紧。按照目前的逻辑看，春节期间外源到港，国内出现一定量的补库现象，在短期内抑制锌价，但仍不排除过一两天现货仍然偏紧的可能，目前不是很好的建仓开仓时机，仅建议短期持空。
铅 跌
美元指数偏强站上 97 分位，欧洲市场尤其是英国的疲弱拖累欧元走势。除非美联储宣布重新开始放水，以美国为首的全球经济仍有放缓的可能。对于铅，从 12 月中下旬我们就认为铅在 2019 年应当做空头配置，国内市场方面供需两弱，从政策层面或是下游层面都面临着较多的利空因素，而外盘尤其是欧洲市场更关注 RoHS 决议是否彻底封杀铅蓄电池在欧洲的消费基本面上同样是利空的。但是前期据传 LME 变动交割规则，导致 LME 铅库存尤其是注销仓单大幅走低，1 月 1 日至今 LME 铅库存下降 40%，这一部分是生产商和贸易商主动去库存，另一方面可能是大的贸易商在将显性库存转为隐性库存，因而出现了一轮外盘铅价的上涨。因而整体上看，从基本面的供需逻辑都支持铅价继续走低，主要支撑仍为 LME 库存低位导致的外盘挺价资金。从技术面上看，外盘铅价也面临回调调整，铅价进行空头配置的性价比较高，风险点为 LME 库存超预期加速下滑。
镍 震荡
伦镍调整，铁矿石带动减弱，美元走强，贸易谈判不确定性带来调整压力。国内进口窗口关闭。国内镍铁产能释放延期，国外继续推进不断释放，钢厂采购转淡，但提升报价，现货偏紧。伦镍库存在 20 万吨左右，沪镍 1.1 万吨附近，现货电解镍销售节后平淡。不锈钢坚挺。宏观情绪继续影响走势，关注贸易谈判及美元走向。沪镍 1905 回到 100000元以下，震荡整理要求显现。
