铜
2019 年 1 月 SMM 中国精铜产量为 73.75 万吨，环比减少 3.16%，同比增长 5.22%。点评：1 月部分大型冶炼厂放缓生产节奏，同时青海铜业和豫光金铅，因检修和环保因素导致月度产量减半，是导致环比产量下降的主因。
社融超预期回升叠加中美贸易谈判进展良好，短期市场情绪回暖。但国内经济下行趋势较为清晰，社融的回升难以确认经济即将见底，加之中美贸易谈判存在不确定性，因此市场情绪仍有反复。而且当前正处消费淡季，电力、家电、汽车、建筑等终端需求较为疲弱，因此累库的压力较大，上期所铜库存本周增加 6.44 万吨，库存拐点预计 3 月后才会出现。综合来看，铜价短期虽然获得一定的提振，但大级别的反弹暂缺乏基本面的支持。操作上，建议卖出 CU1904C50000 和CU1904P46000 的宽跨式期权组合。
锌
2019 年 1 月 SMM 中国精炼锌产量 43.36 万吨，环比减少 3.31%，同比减少 11.46%。点评：1 月份株洲冶炼集团老厂关停拆解，新厂产能释放缓慢，产量继续下降，且 1 月份新增河池南方因电力等因素减产检修，汉中锌业产量持稳上月暂未恢复，整体大厂上贡献较多减量。
中美贸易谈判进展良好，市场情绪短期回暖，提振锌价。基本面看，LME 锌库存持续下降不足 10 万吨，降至逾 11 年最低水平，国内方面冶炼厂能刚性限制仍存，季节性累库压力不及往年，同时矿端供给增加以及消费恢复情况未明的担忧情绪仍使锌价有所承压，但低库存支撑犹在，多单可持有。
镍
因青山减产及广西金海检修影响，1 月产量如期减少，处于2018 年以来的产量低位，与 2018年 6、7 月产量相当。1 月不锈钢扁平材粗钢量仅 196.25 万吨，环比减少 11.7 万吨，减幅约 5.6%；同比减少 18.4 万吨，减幅 8.6%。（包含 17 家宽板企业，11 个窄带生产企业）点评：按照往年惯例，大部分的检修或者减产放在春节期间较多，因此，历年 2 月不锈钢产量均是年内最低值。
国内宏观目前以政策利好为主。基本面上，节前备货效应导致镍库存低位，进口窗口持续关闭叠加镍铁厂检修不断和新增投放有限，短期镍供应有限。但终端不锈钢 300 系库存累积，节后不锈钢厂开工略缓慢，沪镍回落至 9 万 6 附近后因贸易谈判阶段性进展，盘面有所反弹。今年一季度镍供应阶段性不足及宏观利好不断，建议以逢低多为主，或卖出行权价 10 万点以上看涨期权+卖出行权价 9 万 3 点以下看涨期权。
