铜：观望
镍：观望
锌：减多
铅：持多
铝：持空
铜：本周铜价大幅反弹，国内外反弹幅度超过4%。从周四开始，双方进行为期两天的最高级别谈判，后来延长至4天，最新消息，双方取得实质性进展，在此基础上，双方将按照两国元首指示做好下一步工作。特朗普宣布将推迟3月1日上调中国输美关税的计划。双方谈判取得进展使市场最大的威胁弱化，给市场提供了反弹的动力。回到基本面上看，上周刚果两家铜钴矿因为钴的关税上调而宣布减产，这影响到20万吨的铜产能，目前两家矿正在寻找新的开采方法。智利暴雨也影响到铜矿的产量，上周铜矿加工费降至75-80美元/吨，低于长单的80.8美元。Vedanta复产再次受挫也给市场以支持。上周五LME现货升水再次冲高到41美元，注销仓单增加3万余吨，达到9.4万吨，占总库存的量达到70%，这引起市场的关注，注销仓单主要增加在北美洲，其实2月份以来LME库存减少主要集中在北美，考虑到美国房屋和汽车的消费不佳，基建也未能推行，库存的减少是否另有原因还是值得关注。国内外库存和现货升水形成巨大反差，国内上期所库存增加1.7万吨，保税库增加1.7万吨，考虑到进口窗口完全关闭，国内精废比回到1500美元，这些都不低于铜价反弹的持续，我们关注铜价在7500/7700美元阻力的有效性。交易上仍以观望为主。
镍：上周镍价整体处于反弹当中，现货方面，LME镍库存上周共下降588到199974吨，贴水位于贴70-80美元间运行。国内现货市场上面，上周金川俄镍价差整体于300元之间浮动。金川升水暂持稳300元，市场交投较为活跃，贸易商及下游厂家采购积极，而俄镍成交表现较为疲软。上周江苏某钢厂出台高镍铁采购价在1040元/镍附近，环比上一周上涨20元，高镍铁价格暂维持偏强走势。近两周金川镍升水暂维持低位，部分贸易商前期大量接货后，开始控货挺价，由于看好后期金川镍升水回复，出货意愿较低。而由于进口窗口长期关闭，俄镍进口货源已较为匮乏，国内精炼镍库存或将继续维持低位，而LME降库或受阻，继续关注两地精炼镍库存变化。不锈钢两地库存节后大幅攀升，部分代理表示当下出货已现疲态，不锈钢价格跟涨乏力。钢厂目前也开始施压原材料价格。上周镍铁涨幅远不及精镍，国内高镍铁对电解镍价格已转为贴水。总的来看，原生镍供应增加预期未变，而终端市场方面未见明显起色，需求端带来的支撑并不明显。镍价连续反弹后高位已累积较多风险，当前价格下暂观望。继续关注两地库存变化以及不锈钢市场去库进程。
锌：周五夜盘，内外盘锌价延续涨势，LME锌库存再次流出2150吨，总存量跌至81100吨，且中美贸易谈判延期形势良好，推动伦敦三月期锌价收盘在2712美元/吨。沪锌夜盘全线跟涨，沪锌指数增仓、总持仓回升到50万手水平，同时，1903现货月锌价暂时上涨到2.2万以上，1904合约收在21920元/吨；沪锌整体价格接近节前最后两个交易日。周末兴业矿业旗下内蒙银漫矿业出现严重地下交通事故，作为国内最大单体银矿及锌铅铜矿山，该矿面临整改，同时因检查排查安全隐患的力度加大，可能影响到内蒙其他中大型铅锌矿的阶段产量，建议继续跟踪。该矿本身产出锌精矿1万金属吨、铅精矿年产能1.3万金属吨。今日重点关注SMM现货价格，上周国内锌锭库存继续走高，其中，社会库存较前周流入2.32万吨至22.31万吨，交易所库存流入19199吨到105646吨。我们认为锌价正在测试节前高点，然而强调伦锌在2800-2850间存在强阻力，沪锌阻力集中在22000-22500间。操作上，建议前期1904多单灵活减持，锁定获利；并关注1905合约上涨空间，布局远月空单。
铅：内外盘铅价跟随整体有色金属涨势，不过LME铅价上周五夜盘未能守住最大涨幅，在2080美元遇阻回落收盘在2067美元。沪铅夜盘走高，1904合约在17110元/吨，价格表现符合我们上周的预期。华北地区以及全国试点区域在上半年将加大落实蓄电池回收的台账、资质，仍易支持废料端的紧张供应并易支持还原铅价格。同时，蓄企采购回暖的空间比较大。技术上，铅价反弹空间预计在17200-17300间。操作上，沪铅1904已盈利多单继续持有，短线强弱可关注17100一线。
铝：上周五铝价冲高回落，主要受助于政策预期变好，情绪面乐观。但从基本面看趋势上仍然偏空：1、节后累库速度较快，库存总量压力大 2、二季度国内外氧化铝集中投产，成本下降的确定性较高，3、抢出口结束后，二季度出口需求大概率会走弱；但宏观方面在经济压力变大时的政策刺激，以及中美贸易谈判缓和推迟3月1日的加税，都指向利好，宏观因素在定价中目前占较大权重，建议谨慎持空。
