铜：宏观情绪明显好转，铜价涨势仍可延续
行情回顾及综述：宏观情绪好转，叠加供给端干扰频出，本周铜价快速上涨。其中沪铜价格累计上涨1720元/吨，涨幅3.57%。沪铜指数持仓量由上周61.4万手大幅增加至本周的66.4万手；外盘伦铜累计上涨283美元/吨，涨幅4.63%。
现货沪伦比及进口盈亏：截至2月24日，沪伦比为7.729，环比上周下降0.114。本周除汇沪伦比为1.145～1.155，明显低于进口盈亏平衡时的沪伦比1.180；周内铜进口窗口继续关闭，周度进口亏损为1110元/吨，亏损额较上周扩大110元/吨。
库存：本周，全球铜显性库存出现小幅下降，库存继续呈现内增外降局面。截至2月24日，全球铜显性库存100.3万吨，环比上周微降0.7万吨，降幅0.7%。库存较去年同期下降约26万吨，降幅21%。其中，1）LME铜库存降0.94万吨至13.38万吨，库存继续保持较低水平；2）COMEX铜库存下降0.52万吨至5.73万吨；3）上海期货交易所铜库存增加1.07万吨至21.78万吨，库存季节性上涨，且当前还未出现拐点信号；4）上海保税区库存降1.1万吨至50.9万吨，近期铜进口窗口持续关闭，且亏损额度大幅扩大，预计保税区库存仍有较大压力；5）国内现货库存（含广东、天津、重庆及上海其他库存）增加0.9万吨至8.49万吨。
升贴水：本周期铜价格快速上涨，下游节后开工虽有回暖，但高价抑制下游买兴。另一方面，市场货源充足，但持货商继续下扩贴水的意愿偏弱，下游采购压价情绪较强烈，市场略显僵持。周初市场交割后，现货市场保持贴水报价，且贴水幅度逐步扩大，由周初贴水95元/吨扩大至周五150元/吨。
TC/RC：据我的有色网数据，本周进口铜精矿现货TC报在78-82美元/吨，均价80美元/吨，较上周下降4美元/吨。
精废价差：本周铜价快速上涨，废铜价格小幅跟涨，铜精废价差有所扩大。本周光亮铜精废价差周均值1610元/吨，较上周扩大约290元/吨。与此同时，合理铜精废价差在1590元/吨左右，废铜替代作用继续好转。
操作策略：宏观层面，中国1月新增人民币贷款和社融规模增量双双创新高，且美联储1月会议纪要仍然偏鸽利空美元，叠加中美贸易谈判利好消息频传，近期宏观情绪明显好转。
基本面方面，印度韦丹塔复产受阻、嘉能可非洲矿山钴、铜预计减产以及印尼自由港铜精矿出口许可到期等供给端干扰频出，进一步刺激铜价上行。
当前来看，国内下游消费逐步回暖，库存上涨幅度已明显放缓，虽现货贴水逐步扩大，但其与期货快速上涨不无关系。且周六内蒙银漫矿业出现重大安全事故，届时若在行业内对矿企进行安全大检查，无疑将对国内供给端产生干扰。预计在宏观情绪明显好转，且供应端仍有干扰情况下，下周铜价涨势仍可延续，沪铜运行区间49500-51000元/吨。
锌：沪锌有再度冲高动能，关注银漫事故发酵
宏观:特朗普在白宫椭圆形办公室会见刘鹤。特朗普表示，本轮高级别经贸磋商取得巨大进展，同时仍有不少工作需要完成。为此，双方已决定将本轮磋商延长两天。美联储发布半年度货币政策报告：重申FOMC将在未来利率政策调整方面保持耐心；资产负债表规模将“明显地超过”危机前水平。
行情评述：本周沪锌主力1904合约运行重心逐步上抬，站稳所有均线。周初市场情绪较为稳定，沪锌围绕21450元/吨窄幅整理，上下空间仅100元/吨左右，随后受宏观消息及外盘强势走高提振，沪锌增仓上行刷新周内高点至21760元/吨，然相对高位已有沽空力量蠢蠢欲动，加之情绪性看空力量涌现，沪锌加速下挫，然抛售资金亦较为谨慎，沪锌录得一V字修复，但上破压力较大，沪锌维持高位盘整运行于21620元/吨附近。截止本周五，沪锌指数成交量增62.9万手至330.9万手，持仓量增40666手至49.6万手。
现货升贴水：LME现货升水回升，本周日均升水20美元/吨。国内方面，本周上海市场0#锌对沪锌1903合约自升水80-100元/吨左右降至升水20-30元/吨左右，贸易商以出货为主，现货升水逐步下调，成交并无显著改善。
库存：截至周五，伦锌库存81100吨，较上周五减12350吨，注销仓单28300吨，较上周减10350吨；国内社会库存22.31万吨，较上周上升2.32万吨；上期所库存105646吨，较节前增19199吨，上期所仓单28575吨，较上周增1797吨。伦锌库存继续迅速下降，当前已降至8万余吨，创10余年来新低。而国内春节累库水平则超出预期，同比往年小幅增加。下周下游逐渐开工，库存或仍将小幅上升。
加工费：本周加工费小幅上升，南方地区精锌矿加工费报5550元/吨，持平；北方地区报6350元/吨，持平；进口矿加工费报220美元/吨，上升10美元/吨。
进口利润：沪伦比值周内小幅下降至8.1一线，进口窗口继续维持关闭状态。在伦锌供给忧虑解除之前，伦锌或仍将维持强势，进口窗口或短期将维持关闭状态。
操作策略：本周重点关注银漫矿业重大安全事故，事故发生之后，银漫矿业预计至少停产1年以上，影响锌金属产量1万吨/年，铅金属产量1.3万吨/年，白银产量190吨/年。仅就绝对值来看，这个数字并不算大，但是，该事故可能持续发酵，内蒙乃至全国地区的矿山或将面临更为严格的安全检查。当前在产的矿山产量或将受到影响；而前期停产，正在准备复产的矿山的复产进度将受到阻碍，导致内蒙地区今年铅锌矿产量释放不及预期。
事故对于铅锌银，乃至整体有色板块都有利多效应，叠加近期宏观转暖，中美贸易战谈判进展顺利，短期铅锌将呈现偏强走势。周一盘面或将跳空高开，前期多单继续持有，新单择机进场。
镍：供应趋紧支撑镍价，银漫事故或提振有色板块
行情评述：本周沪镍1905开于97100元/吨，中美贸易磋商向好，宏观情绪整体回暖，金属多受提振。国内外库存继续下降，进口窗口持续关闭，下游补库积极，镍价大幅上涨。截至周五收盘报于102700元/吨，较上周涨6.26%，成交量增42.2万手至286.9万手，持仓量增29688手至32.9万手。伦镍本周开于12410美元/吨，美联储加息放缓，美元连跌，伦镍三连阳。截至周五15点报于13005美元/吨，周涨幅4.79%。
库存方面：本周LME库存199974吨，较上周减少588吨。SHFE镍小计库存11281吨，较上周减少903吨，上海保税区纯镍库存约3.04万吨，较上周五增700吨，增幅2.4%。保税区库存小幅增加，主要因节后有部分远期到港货物流入保税区内，还有部分提单货物直接流入国内。由于进口窗口持续关闭，亏损较大，保税区仓单库存成交较少，进入国内现货市场量少。
进口方面：进口窗口继续关闭，进口亏损在1000元/吨以上，进口无大增量。本周内盘走势强于外盘，沪伦比有所修复，若后期进口窗口持续打开，则库存的增加或对镍价形成一定压制。
操作建议：本周美联储频频释放暂缓加息信号，确立鸽派基调，美元连跌，原油上扬。中美第七轮高层磋商拉开帷幕，市场普遍预期较乐观，宏观氛围整体回暖。内蒙古银漫矿业事故或造成矿山长时间整顿停产，有色金属或受消息提振。整体看，印尼新增出口配额获批，镍矿供应整体充足，镍铁现货依旧偏紧。国内外镍库存继续下降，但近期内强外弱格局使得沪伦比有所恢复，关注后期进口盈亏情况。不锈钢库存小幅增加，节后不锈钢价格上涨，元宵过后下游工厂逐渐恢复开工，补库需求支撑镍价。不锈钢后期的需求情况能否支撑不锈钢价格上涨仍待观察。
多头情绪较为高涨，沪镍短期或震荡偏强运行。操作上建议观望为主，关注短线做多机会。未来重点关注宏观消息以及下游消费情况。
风险关注：镍铁进口量、不锈钢消费、镍库存、宏观消息?
