宏观层面：2023年首月LME铜上涨10%，沪铜主力合约上涨5%，铜价在春节前夕持续走高，主要是预期交易驱动，以美联储加息放缓并停止的宽松预期为主，中国强复苏预期为辅，铜价突破性上涨。海外宏观层面仍在于风险情绪的回归的交易，欧美1月制造业PMI出现改善，不过仍处于收缩区间，市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，同时伴随国内经济放开以及强复苏预期，欧洲经济也将受到提振，变量仍在于俄乌冲突的走向。加息预期方面，美元指数弱势震荡，2月初加息25BP基本确定，再加一次25BP后加息停止，经济软着陆与加息放缓预期使得风险情绪回归，支撑铜价高位表现，但继续推升价格向上空间有限。
产业基本面：国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。二月主要变量在于国内季节性累库的强度，按当前速度来看，如果节后下游回归偏慢，累库有超预期的可能，一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪。2月国内下游陆续回归，以当前消费反弹速度预计订单量将有所改善，但当前价格计入的消费预期较高，存在预期差交易的可能。
策略：综合来看，一月CFTC铜净多持仓迅速增加，虽然多空均有增仓，但多头加仓迹象明显，风险情绪持续改善，支撑铜价高位表现，但高价格对于需求的掣肘成为2月铜市场关注变量，预计在下游尚未完全回归背景下，累库的超预期的压力以及下游消费回升的力度存在超预期可能，铜价高位价格存在一定压力，预计价格主要波动区间66000-70000元/吨。
2023年2月美尔雅期货铜月报
