铜：持空
镍：观望
锌：减多
铅：卖平
铝：持空
上周铜价位于高位窄幅波动，周末出现冲高回落。上周中美贸易谈判顺利结束、特朗普推迟中国加税最后日期、美联储主席鲍威尔表示对年底停止缩减资产负债表计划接近达成共识，再加上全球股市走强，铜市早时还是偏强，但周四周五公布的2月份PMI数据中，中国官方PMI为49.2，为连续第三个月低于50，财新PMI 为49.9，高于预期的48.5，但仍略低于荣枯线，欧洲PMI为49.3，美国PMI降至2年多来的低点54.2，疲软的数据再次使市场面对全球经济低迷的现实。回到铜市来看，国内外市场的分化仍在，LME现货升水，库存持续走低，注销仓单居高不下，但国内铜现货持续贴水，进口亏损超过1300元，手册出口再次开始，上周末上期所库存增加9千余吨，保税库存增加2.6万吨。传统消费旺来临，但市场并没有旺的迹象，即使汽车下乡和汽车刺激计划在实施，也没有看到乐观的迹象。随着上游逐渐恢复生产，铜市的压力将会加大。从技术上看，铜市阻力位为6550美元，国内为50800元，交易上空单继续持有。
上周伦镍重心继续上移，临近周五反弹幅度扩大，伦镍最高冲至13400美元，沪镍亦触及105000元上方。现货方面，上周LME镍库存共下降3192到196782吨，贴水上周基本持稳贴80美元上方。国内上期所镍板库存继续下降276到11005吨。近期国内外精炼镍库存齐降，LME镍注销仓单增长8%至75882吨，近俩月注销占比持续上升，这些都给价格一定支撑。但从国内现货市场上面来看，俄镍金川升贴水回升较为乏力，现货成交表现较为疲弱，钢厂按需采购为主。我们关注周五夜盘镍价反弹后国内现货市场升贴水变化以及交投情绪变化情况。镍铁环节来看，昨日上周国内高镍铁采购价抬升至1050元/吨附近，镍铁供应暂维持偏紧格局，但镍铁涨势已然趋缓，镍铁价格对镍价也转为贴水格局。目前钢厂端施压原料价格有增强昨日不锈钢现货价格小幅抬升，终端采购渐有起色，钢厂随即挺价捂盘惜售意愿增加。继续关注不锈钢市场去库进程以及终端采购恢复情况。短期精炼镍库存下降，高镍铁价格暂持稳高位仍给镍价形成提振，镍价或呈高位震荡运行，建议暂观望为主。
受中美即将达成贸易协议影响，上周五内外盘锌价继续冲高，但夜盘时段未能守住最大涨幅，LME三月期锌最高2800美元，收盘在2777美元/吨。尽管伦锌库存已经下滑到64550吨，0-3月现货升水被拉升到36.5美元，但上周晚些时候外盘库存的流出节奏明显放慢、注销仓单占比降低到28.24%、市场预计LME锌库存的持续走低临近结束。国内沪锌集体上冲，1905合约也冲高到22000以上，主力合约1904最高22350元/吨，整体增仓下沪锌指数越过了春节前高点。技术上，内外盘锌价已经进入高位区间，分别在22000-22500、2800-2850美元，虽然锌价仍可能在逆周期旺季下保持强势，然而锌市场上方的强阻力非常明显，如2900美元、23000元/吨。同时，上周国内动态锌库存继续累库，交易所库存水平已经快速回升到去年4月、在113175吨。今日，关注现货价格表现。操作上，建议前期多单灵活减持，调整短线净持仓方向，1905合约在22000元以上的空单吸引力强。
沪铅主力1904合约上周五非常强势的上冲到17800一线，我们建议前期多头平仓。晚间夜盘，铅价暂时收跌。整体上周铅价涨幅超过4%。因素上，上游，部分炼厂集中检修支持铅价；同时，受河北及全国试点城市蓄电池回收规范化时间表影响，预计上半年废旧蓄电池的供应回收整体偏紧，还原及再生铅价格比较坚挺。下游，尽管采购多集中在刚需，但现货价格已经上涨，买涨不买跌的心态助推铅价。不过，铅价两周来的走势建议以波段反弹对待，铅价中长期基本面并不乐观。供应端，蓄电池回收的规范化会慢慢缓和原料供应压力，而庞大的合规产能继续保证供应增速；需求端电动自行车减重、动力电池梯次利用都在影响铅酸电池的消费。与其他有色品种相比，沪铅也在减仓。因此，技术上，铅价反弹空间容易受制在17800-18000元/吨，反弹结束后，沪铅指数在万八偏下区间震荡的概率大。操作上，前期多单离场后，观望。
周五夜盘铝价窄幅震荡，受乐观情绪铝价最近走势偏强，但从基本面看趋势上仍然偏空：1 节后累库速度较快，库存总量压力大 2 二季度国内外氧化铝集中投产，成本下降的确定性较高，3 抢出口结束后，二季度出口需求大概率会走弱；建议持空。
