宏观
1、市场聚焦两会情况，2023年经济增长目标定在5%，去年为5.5%，财政赤字率3%，地方政府专项债3.8万亿元，去年赤字率为2.8%，专项债3.65万亿元，今年工作目标首先是支持实体经济发展，放弃了去年“保持宏观杠杆率基本稳定”的提法，整体看今年目标偏保守，暗示经济增长的困难更大，但稳增长内核不打折，可能会为了稳增长容忍杠杆率一定程度提高。从市场解读看，似乎没有超预期的刺激经济的表述而略有失望。不过我们认为反弹基调不变，不必做过多解读。
2、周五美元回落，美联储官员表示不必在3月加息25个基点。最近一周短期美债收益率已涨到4.9%以上，已很大程度上体现了利率终点5.5%的预期。另外欧元区经济同样筑底反弹，且面临高通胀，欧央行基本确定在3月加息50个基点，造成美元指数的上行动力减弱。周五美欧股市上涨，经济反弹逻辑仍为主要交易逻辑。
现货
1、上周五上海交易所铜库存减少1.1万吨，SMM统计的国内主流消费地库存减少1.6万吨至31万吨，保税库存则增加1.2万吨至18.5万吨。原因是下游需求持续回升，周初价格回落时出货有明显增加，而炼厂因比价过低继续出口。估计随着旺季逐步展开，库存已正式进入下降趋势。周五LME铜库存增加6200吨，集中在光阳，欧洲继续降库，不过受入库影响现货贴水重新扩大到30美元附近。
2、SMM统计上周精铜制杆企业开工率62.5%，较上周回升3.5个百分点，废铜杆开工率58.5%，较上周下降1.8个百分点。因2月下旬以来终端需求启动偏慢，精铜杆库存偏高被迫减产消化库存，上周重新开工，而近期精废价差较大，低氧杆企业在上周开工大幅提高后库存消化偏慢，被迫有所压产。目前空调排产已转旺，电缆需求预计随着电网安排交货逐步提高，整体消费回升的确定性仍得到兑现。
3、周一铜价回落，现货进口亏损收窄到500元，远月更是收窄到300元，现货贴水10元，北方现货贴水也大幅收窄，暗示国内可流通货源趋紧，价格结构明显修复，低位支撑体现。
4、消息面，秘鲁主要的矿业大道所经过的社区宣布又要封路。自去年底原民选总统被逮捕后，秘鲁国内抗议活动高涨，已造成数十人死亡，社会矛盾或持续激化，供应干扰超预期。目前精矿加工费77美元，但因废铜供应宽松，粗铜加工费上涨100元为1000-1200元。二季度供应端影响主要来自国内和日本炼厂的集中检修。
5、总结：中国两会定调未超预期，多头热情降温，但经济反弹格局并不改变。美元反弹受阻，关注是否已完全定价利率终点提高预期，进一步上行的压力减轻。国内终端消费逐步活跃，沪铜库存下降，可能进入降库周期，价格价格明显修复，暗示低位支撑。逢低持多，关注上行节奏加快的可能。
