2023年第13周美尔雅期货铜周报：海外风险扰动仍存，铜价延续区间震荡

宏观层面：上周铜价企稳后上涨重回前期震荡区间，价格有一定韧性。往后看，美联储重回鸽派符合市场预期，加息路径的进行的尾声阶段，在没有风险事件暴露的情况下市场偏乐观，但我们认为仍有保持一定谨慎在当前海外高利率环境下的需求持续走弱仍在继续，衰退叙事的大背景仍存，这会在一定程度上影响价格上限。另外关于国内经济强复苏交易的逻辑，目前看来已经逐渐放缓，实际经济数据和社融数据的结构性问题仍显示出弱复苏特征，政策层面偏积极尚难扭转市场重回强复苏交易逻辑中，预期差仍存。
产业基本面：产业角度来看，海外矿端供给扰动暂缓，1-2月国内铜精矿进口量再创新高，精炼铜实际产量创纪录，供给端的生产积极性较高，未来仍有增量预期继续释放。消费端来看，国内升水回落，但仓单库存持续流出，国内整体库存再度去化近2万吨，下游加工的逢低补库一定程度上支撑价格，但消费整体恢复并不旺盛，高价铜将抑制去库速度。海外方面值得关注的LME高注销仓单占比的情况何时缓解，存在一定逼仓预期的LME铜将使得进口窗口再度关闭。
策略：综合来看，海外事件性的风险冲击暂缓，美联储鸽派决议符合预期，风险情绪得以暂时修复，但中期来看海外经济仍面临较大不确定性，衰退叙事背景在加深；国内弱复苏与政策空窗期形成的预期差仍存。铜自身基本面为价格提供一定支撑，但强驱动因素难寻，预计价格仍维持区间震荡运行，预计价格区间67000-70000元/吨。