铜：上个交易日LME库存减少3350至116725吨，注销仓单减少4475至82900吨，注销占比降至710%。上周COMEX库存续减2844至48387吨，上期所库存周环比增加9120至236169吨，去年同期为268095吨。现货方面，LME市场Cash/3M升水降至28美元/吨，国内上海地区现货贴水至85元/吨，减税预期下近强远弱结构不变，持货商出货意愿较强，中间商和下游买盘不佳。周五精炼铜现货进口亏损扩大至1200元，5月合约对应的进口亏损扩大至1400元；1#光亮铜与电解铜价差缩小至1450元，废铜采购积极性有所回落。需求方面，SMM调研数据显示，2月铜管企业开工率同比下降5.2个百分点，环比下降15.5个百分点，相关行业需求相对清淡。
价格方面，上周铜价延续调整，一方面原因在于海外库存去化速度减缓，供应进一步收缩的担忧随着沪伦比值走低而降低；另一方面原因在于美元指数走强，且主要经济体经济数据延续放缓势头。展望后市，海外冶炼干扰问题边际弱化，当前进口亏损仍大，能够激励国内精炼铜出口和发往保税区，海外低库存、高注销仓单的局面继续改善。国内方面，增值税下调时间点有待确认，导致短期投机需求降温，近期关注价格回调后下游的接货力度，若消费好转，则铜价有望暂时企稳。操作建议：单边观望，4、5月合约对应的跨市反套头寸择机建仓。
锌：上周LME库存下降4675吨，总量至5.99万吨，继续刷新11年新低，注销仓单降至1.51万吨，注销仓单占库存比至25%附近，cash/3m升水维持10到20美元/吨，表明海外精炼锌现货供应依然处于相对偏紧格局。我的有色网报周五国内六地社会库存较上周增加0.65万吨，总量增至23.6万吨，春节累库相对往年时间偏长，表明节后下游恢复速度偏缓，对锌价构成压力，但3到5月炼厂供应依然受到产能瓶颈制约，随着消费复苏，二季度国内精炼锌供应
