铜
观点：市场存在交割需求，1903预估交割量巨大
信息分析：
（1）12日，现货市场升贴水较上个交易日大幅好转，一方面是得益于期限back结构进一步收窄，另外一方面是1903合约交割临近，目前持仓高于去年同期近2万手，从当前持仓来看，1903合约交割规模庞大。此外，12日下游企业采购有所增多，现货市场升水因此受到支撑。
（2）12日，上期所仓单继续增加，并且单日增幅有所扩大，主要是1903合约交割临近所致。从交割意愿增加的原因来看，首先是现货市场此前持续的贴水，加上现货市场成交不畅，因此货主期货交割意愿较大；而另外一方面，由于降税时间不确定，对于博取降税的资金来看，无疑是接纳现货能够规避降税时间风险，此外，对于此前多头单边而言，由于降税时间的不确定，多头后移风险较高，选择期转现则较为有利，因此，市场有较强的交易交割需求。
（3）12日，精炼铜现货进口亏损幅度较上个交易日扩大，当前进口亏损幅度较大；不过洋山铜升水则小幅提升，我们认为这是货源减少对洋山铜发货的一个信号。
（4）12日,LME库存整体延续下降，主要集中在美洲仓库，另外，COMEX库存延续继续下降，但降幅有所下降，因此，整体迹象显示库存转移已经逐步开始。
逻辑：产业链方面，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，特别是中国之外的供应较为紧张，中国市场方面，铜精矿的进口大幅度替代成品铜的进口，另外，由于进口亏损扩大，全球范围内铜库存或重新分配，国内铜价格压力预期或有所舒缓，整体铜价格反弹格局不变；但目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差，预估铜价格上周回吐之后转入震荡，或等待消费的变化。
操作建议：区间操作
风险因素：人民币贬值、A股回落、库存增加
