美联储加息预期反复，铜价承压运行
【现货】4月20日SMM1#电解铜均价69505元/吨，环比-180元/吨；基差10元/吨，环比-70元/吨。广东1#电解铜均价69495元/吨，环比-130元/吨；基差-45元/吨，环比-45元/吨。
【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数82.66美元/吨，周环比上涨0.9美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。
【需求】3-4月是传统消费旺季，但是近期铜杆开工率延续下滑，上周精铜杆开工率65.06%，周环比下降3.79个百分点；再生铜杆开工率53.2%，周环比下降2.64个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。
【库存】4月14日SMM境内电解铜社会库存19.01万吨，周环比减少1.22万吨；保税区库存15.58万吨，周环比减少0.73万吨；LME铜库存5.16万吨，周环比减少1.37万吨。4月13日COMEX铜库存2.17万短吨，周环比增加0.35万短吨。全球显性库存41.71万吨，周环比减少3.00万吨。
【逻辑】美元整体弱势震荡、国内经济弱复苏逻辑和绝对库存低位，对铜价形成支撑；但国内产量稳步提升，高价抑制国内需求，加工企业开工率下滑，精废价差高位，以及外围衰退预期，也对铜价上方形成牵制。短期铜价高位震荡，主力参考68000~70600元/吨，维持70000附近逢高试空思路。
【操作建议】高位震荡，70000上方逢高短空
【短期观点】中性偏空
