铜：宏观情绪巨变，铜价回落
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周的前4个交易日保持稳定，在上周四午后出现大幅回落，并持续到了周五，致使当周铜价整体回落3.29%至64610元每吨，期货持仓增加5.4万手，属于增仓下行，上期所库存减少1.6万吨。现货端上海有色基差报在40元每吨，基本紧跟期货价格下跌的步伐。进阶数据方面，由于精炼铜价格回落迅速，精废价差转负；铜TC价格暴涨3.4美元每吨至88.8美元每吨；5天铜价波动率有所上升。
【产业表现】跟踪全球铜冶炼厂活动的卫星监测数据显示，4月份全球铜冶炼活动降至两年来最低水平，原因是中国的铜冶炼厂停产维修，北美工厂活动放缓。经纪商Marex公司和SAVANT卫星服务公司联合发布的声明称，在中亚地区，土耳其和哈萨克斯坦的铜冶炼厂在4月底没有开工。未来一段时间全球通冶炼活动可能继续下滑，因为印尼PT Smelting Gresik冶炼厂将在本月开始为期75天的停工；保加利亚的Aurubis Pirdop冶炼厂也将停产维护。
【核心逻辑】铜价在上周四午后开始大幅回落的主要原因来自宏观预期而非基本面。基本面来看，供给端铜TC价格上涨，反映出供给出现一定的增加，但是二季度的供给增加在意料之中。需求端在5月保持良好。国内光伏投资并没有明显的负面新闻爆出，家电排产也同比有所增加，新能源汽车产量情况也保持良好。根据产业在线数据，5月空调排产同比增加10%以上。宏观的变化主要体现在预期而非现实。铜铝比并未发生太大变化，说明铜价波动并非铜自身原因。与此同时，美元指数小幅上涨拉低了整个有色金属的价格。预期的变化主要体现在对美联储降息预期及全球经济衰退预期。由于英国央行在当周的加息并且强调了高通胀对经济的不利影响，市场认为美联储将推迟降息的时间。若降息推迟，在高利率的负面影响下，经济衰退的概率增加，时间周期将被拉长。因此铜价出现了较为明显的下跌。展望本周，铜价的绝对价值将难以判断，因为情绪倒是的价格波动往往比较剧烈，且伴随着一定程度的回调。若衰退预期继续升温，铜价或持续下降，跌幅较大；反之铜价则将保持稳定，有望回调至6.5万元每吨以上。
【策略观点】持币观望。
