铜：上方空间有限，压力仍存
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周小幅上涨1.45%至65550元每吨，期货持仓回落至45万手。现货升水自上周二开始出现异常，从60元每吨附近暴涨至330元每吨。进阶数据方面，精废价差持续低位，铜铝比稳定在3.58附近，铜矿TC稳定在89元每吨附近。
【产业表现】咨询公司CRU的分析师Craig Lang表示，预计未来五年中国将增加260万吨冶炼产能。Lang表示，印尼将增加72.5万吨冶炼产能，印度的阿达尼冶炼厂将于2024年下半年投产，第一阶段产能为50万吨，最终将达到100万吨。CRU预计，今年全球铜精矿的过剩将达到24万吨，2024年将扩大至24.3万吨，然后在2025-2027年期间出现大幅短缺，2026年的缺口将达到59.5万吨。
【核心逻辑】铜价在上周周中下跌，最终回升至6.55万元每吨附近，反映出铜价的韧性，而精废价差的低位也同样反映出精铜价格从产业链的角度来看在此前出现了小幅超跌。然而站在现在的位置，铜价上方空间较小，依然存在下跌的可能性。首先，宏观的不确定性依然存在，投资者对于衰退的预期并为消散。随着欧美高利率的持续，整体投资环境难有好转。其次，临近6月，基本面需求或将开始转弱。地产及地产相关板块的需求面临的压力将增大。最后，上期所库存依然在季节性高位，高库存对价格有一定的压制作用。
【策略观点】卖出虚值看涨期权。
