策略摘要
总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。
核心观点
■市场分析
现货情况：
据SMM讯，昨日日内现货市场依旧表现流通货源紧张，接近交割周，月差对贸易商影响加大，目前隔月月差在BACK200元/吨以下令持货商坚挺升水。但随着铜价走高，下游订单减少，采购情绪降温，升水300元/吨成为市场胶着点。进入到6月，各大企业将进入中期审计期，料融资铜贸易需求减少，现货走量贸易在成交中占比将降低。目前现货进口盈利窗口再次被关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态，07—08合约已然扩大至200元/吨附近，06-07合约也存有价差加深的迹象，在半年期的关键窗口现货升水将易涨难跌。
观点：
宏观方面，尽管上周五的非农数据录得大幅好于预期的结果，使得贵金属价格一度承压明显，但昨日（周一）公布的美国5月ISM非制造业PMI从4月的51.9降至50.3，为今年以来的最低水平。而更重要的是，目前市场对于美联储在6月议息会议上将会继续加息25个基点的预期大幅下降，这也使得美元在冲高后回落，而此后欧美主要央行利率水平势必逐渐接近顶点，利率水平见顶并且逐步走低或是大势所趋。
矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。
冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。
消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游多保持谨慎观望或刚需备货为主。
库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.03万吨至9.90万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.15万吨至4.29万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.11，较前一交易日上涨0.57%。
总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
海外银行体系负面影响进一步蔓延
旺季需求无法持续
