主要逻辑：
宏观：中国经济仍处下行趋势，但宏观政策强化逆周期调节。欧洲与美国经济回落预期形成，市场担忧全球经济下行的风险。但需要注意的是，中美两国的经济周期当前并不同步，中国经济已经处于下行的中后期。
供给：铜矿干扰率大概率提升，而且二季度冶炼厂检修、停产较为频繁。
需求：预计 3 月铜杆开工环比回升，但同比下降，主要是因为今年终端回暖节奏放缓，而且精废价差扩大，废铜制杆挤占部分订单。
库存：上期所铜库存 25.92 万吨，环比减少 5429 吨；LME 铜库存 17.53万吨，环比减少 11100 吨；COMEX 铜库存 4.69 万短吨，环比减少 2667短吨。上海保税区铜库存环比增加 1.55 万吨至 55.7 万吨。上期所库存节后首次降低。4 月 1 日增值税落地后，现货升水回归正常水平，而且随着终端消费回暖，以及冶炼厂的检修，库存仍有下降空间。
周度关注：
1. 博鳌亚洲论坛 2019 年年会、中美第八轮经贸高级别磋商、中国 3 月官方制造业 PMI、美国 PCE、美国四季度实际 GDP、美国 3 月密歇根大学消费者信心指数、美股、A 股、美元、人民币走势。
周度观点：
宏观方面，中国经济仍处下行趋势，但宏观政策强化逆周期调节，市场在“经济下行”和“宽政策”之间进行博弈，铜价也是踌躇不前，但随着欧洲与美国经济回落预期形成，市场担忧全球经济下行的风险，铜价因此陷入调整。但需要注意的是，进入 21 世纪以来，中国经济的持续高速增长使得中国的需求对于铜价的影响更显重要。而中美两国的经济周期当前并不同步，中国经济已经处于下行的中后期，底部已经不远。供需方面，当前铜下游消费表现一般，而且精废价差拉大抑制精铜消费，但上周末铜价回落之后，精废价差或收窄，有利于旺季精铜需求的复苏。而且铜矿干扰率大概率提升，加之二季度冶炼厂检修、停产较为频繁，因此一旦下游需求回暖以及宏观预期转好，铜价仍可能重返升势，建议短期区间操作为主，中长期多单逢低介入。
3月25日南华期货铜周报
