铜：暂时观望
夜盘沪铜1905合约收跌1.23%至48310，欧元区制造业PMI创69个月新低，美元指数跳涨，伦铜大跌1.67%至6325。近期全球经济下行压力仍施压铜价，但国内逆周期调控政策持续加码，从4月1日起，铜产业链相关增值税率将下调3个百分点，降税政策将刺激远期消费需求。现货方面，市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水至升960-升1150元/吨，伦铜（cash-3M）升水12美元/吨。基本面多空交织，今年国内春节累库高于去年，但3-4月国内冶炼厂将迎来检修高峰，海外CODELCO旗下两家冶炼厂将延迟至4月重启，若下游开工率回暖，届时供应可能出现偏紧格局。库存方面，截止3/22，上期所注册仓单183652吨（+2799），周库存259172吨（-5429），LME库存175325吨（-1125）。操作上，全球宏观经济下行施压铜价，此外，近期伦铜出现集中交仓，国内显性库存也大幅积累，关注本周美国贸易牵头人来华措施进展，建议暂时观望，期权策略建议观望。
锌：轻仓做空SHFE锌/LME锌
隔夜沪锌1905低位震荡为主，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.51%。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，15日李克强总理发布4月1日起减增值税，较预期有所提前，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，外盘LME锌库存下降到8.5万吨为近10年低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22260-22300元/吨，双燕、驰宏成交于22330-22380元/吨，0#普通对4月报升水430-480元/吨；双燕、驰宏报升水480-520元/吨。1#主流成交于22160-22230元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，结合内外盘锌锭库存反差以及美元指数高位强势避险属性，23日内蒙古银漫矿业发生交通事故，其铅锌采矿量为2500吨/日，投资者警惕事件风险控制仓位。操作上，建议轻仓做空SHFE锌/LME锌。
铅：观望为主
隔夜沪铅1904合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铅下跌0.51%。近期下跌由于国内铅库存回升较快，而LME铅库存仍处于近几年低位。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3万多吨后回落至2.3万吨。银漫矿业事件事态严重，可能大概率影响内蒙地区新一轮的安全环保检查，预计一定程度影响铅产量，原生铅再生铅价格出现倒挂现在，再生铅由于利润亏损复产延后，几大因素共振使得铅价大涨。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场南方铅17335-17435元/吨，对1904合约升水300-400元/吨报价；金沙17435元/吨，对1904合约升水400元/吨报价；无锡市场铜冠17385元/吨，对1904合约升水350元/吨报价。因增值税落地，期盘大幅下挫，而持货商挺价情绪较浓，盘初即上调报价升水，而再生精铅维持贴水出货，下游观望慎采，后现货报价升水小幅下调，但仍是有价无市。沪期铅盘初持续盘整态势，持货商随行就市，后因增值税落地的时间公布（2019年4月1日起实施），沪期铅1904合约直线下挫，与1905合约由back结构转为contango结构，持货商低价惜售情绪上升，小幅上调升水，而下游观望慎采，散单市场成交清淡。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，整体看后续铅价可能出现反弹，但锌价随着库存累计回调的可能性较大，铅锌比值目前也回到了18年5月的低位，存在一定程度的套利机会。操作上，建议观望为主。
铝：多单逢低布局
隔夜沪铝1905合约低位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.05%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至178万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面上海成交价在13790~13800元/吨之间，对当月升水220~230元/吨附近，成交价基本持平上周五，无锡成交价在13790~13800元/吨之间，杭州成交价在13800~13820元/吨之间。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，建议逢低多单布局。
镍：暂时观望
夜盘沪镍1905合约收跌0.49%至100010，持仓量增加2万手，美元指数跳涨，伦镍收跌0.38%至12975。现货方面，市场针对3%的增值税降税空间对无锡1904合约报价全面大幅升水，俄镍较无锡1904升水1650元/吨，金川镍较无锡1904合约升水2650元/吨左右。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/15,无锡不锈钢库存较上期增加2.46%；佛山不锈钢库存较上期增加2.62%。近期不锈钢销售压力偏大，不锈钢价格承压下行。库存方面，截止3/22，上期所注册仓单10207吨（-406），周库存11897吨（-320），LME库存185358吨（-1758）。操作上，后续供应压力偏大，但国内逆周期调控政策持续加码，经济有企稳预期，建议暂时观望。
