核心观点
■ 铜主线逻辑
1. 矿端供应方面，虽然近期仍有部分南美矿区零星爆出干扰事件，但此前所积压的船期逐步到港使得国内矿端供应充裕，TC价格持续攀升，目前已经达到93.85美元/吨，同时铜精矿港口库存也回升至65万吨附近。年内矿端供应出现短缺的概率相对较小。海外铜精矿90分位成本在7,500元/吨附近，较当下铜价相比，仍相对偏低。
2. 冶炼供应方面，目前TC加工费持续走高，对于有能力妥善处理硫酸的企业，单吨冶炼利润仍然超过千元。而硫酸胀库的情况在铜冶炼厂间并不十分普遍。8月冶炼检修相对有限，预计产量较7月将会有所回升。但9月为冶炼检修密集期，涉及年化总产能达到145万吨，而此预期的影响或许在8月间便会逐步影响市场。
3. 废铜供应方面，据Mysteel讯，近期华北地区由于暴雨极端天气的影响，部分地区货物的装卸、运输出现困难，而废铜运输主要以汽运为主，因此在运输过程最担心的问题便是大雨倾盆。同时雨天也会影响货物装卸前后的重量，导致纠纷的出现，因此贸易商选择待天气转好交付订单，此后废铜交付时间或有延长，导致短时内对废铜供应产生一定影响。但随着雨天的结束，这样的短时内干扰也将逐步消除。
4. 精铜进口方面，目前非洲方面20万吨湿法铜逐渐开始流入国内市场，不过因为目前进口盈利窗口依然处于关闭状态，因此海外货源进入国内的节奏并不会十分迅速，甚至不排除存在被国家直接收储的可能。不过随着9月旺季的临近，国内铜价或在旺季预期的作用下逐步开始呈现走高，届时在进口窗口打开的情况下，进口精铜量或将开始增加。需密切关注此后保税区库存变化情况。
5. 初级加工端方面，6月铜材整体开工率下降5.9个百分点至72.55%。消费淡季影响相对明显。其中铜杆企业环比下降5.47个百分点至70.93%。铜管企业下降10.51个百分点至79.57%，地产前端表现持续偏差的影响或逐步转向后周期板块。此后家电板块维持长时间快速增长的可能性或难持续。不过在旺季9-10月间，铜材企业开工率仍有机会呈现回升，结合9月冶炼检修相对密集的情况，届时或造成短时内供需矛盾的出现 。
6. 终端消费方面，6月间消费淡季影响相对明显，此前表现较为靓丽的家电板块也在6月间出现明显的环比回落。不过电力板块伴随着新能源发展的加持而仍然维持较为稳定的增长。汽车板块表现稳定，新能源汽车扶持政策仍在加码。地产板块仍是相对较大的隐患，若要根本上扭转目前地产前端表现低迷的现状，或许需要有更多的针对就业以及对于中小企业的扶持政策才能够逐步改变目前居民负债率相对较高的问题。电子板块目前环比出现回升，最艰难的阶段或许已经逐步过去。
7. 库存方面，截至8月4日当周 ，LME库存较7月初上涨0.64万吨至7.93万吨。上期所库存下降1.62万吨至5.22万吨 。国内社会库存走低0.98万吨至8.93万吨。保税区库存走低0.57万吨至6.11万吨。此前需求淡季期间，国内社库一度小幅累高，但目前重归去库状态，倘若在需求旺季来临之际，库存水平仍然偏低，则行情出现强势走高的概率将会有所增加。
总体而言，此前需求淡季影响使得铜材企业开工率有所下降，但多数终端板块表现仍相对稳健，并且在新能源需求的加持之下，目前国内社库重归去化状态，而此后需求旺季即将到来，叠加宏观层面或仍有扶持政策陆续出台，因此在这样的情况下，行情有望出现相对靓丽的行情，因此就操作而言，8月间仍建议以逢低买入套保为主。Cu2309合约买入区间在67,500-68,000元/吨间。
■ 策略
单边：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：卖出看跌（Cu2309 @66,000元/吨）
■ 风险
需求旺季无法兑现
海外流动性风险冲击
