Ø宏观层面:上周铜价重心回落,价格仍处区间运行,旺季预期尚未兑现,库存累升,升水走低叠加美元继续走高压制盘面。从宏观层面来看,美元表现为持续的偏强震荡,欧元区经济需求指标全面收缩,而通胀出现反弹,美国制造业也有所走弱但地产市场相对韧性较强,同时通胀粘性开始体现,美联储货币政策未改,加息预期的博弈成为9月的市场扰动,不过人民币贬值仍使得内盘价格跌幅较小。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续,弱现实特征出现一些边际好转,地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察,但市场总体对“金九银十”仍有期待,预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。
Ø产业基本面:从产业角度来看,8月国内国产铜总体放量,进口铜增量逐渐体现,9月冶炼端有部分检修,但对总供给影响不大,进口预期保持增长,在进口铜的冲击下持货商加大了调价出货的意愿,升水连续回落至平值附近,但下游消费并未体现出旺季特征,社库累增,09合约挤仓风险有所缓和,但期限结构仍旧高企,期限结构对价格支撑仍存。
Ø 策略:综合来看,美元偏强的压力尚未释放,加息预期博弈的扰动较大;国内金九银十仍有待观察。不过从铜产业上来看当前海外欧美仓库出现隐性库存交仓,国内消费复苏或有不及预期,整体铜库存累升,基本面表现叠加强势美元令铜价继续承压震荡,主要价格波动区间68000-69500。