核心观点
■ 铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，11月24日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,475元/吨至69,010元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于340至725元/吨，周内呈现先低后高格局，但依然维持相对高位。
库存方面，11月24日当周，LME库存下降0.28万吨至17.85万吨。上期所库存上涨0.49万吨至3.59万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.72万吨至5.70万吨，保税区库存下降0.13万吨至1.22万吨。
观点：
宏观方面，本周美元维持偏弱格局，当下市场对于年内美联储再度加息概率的定价基本已经消失，换言之市场越来越相信美联储已经完成了加息。不过在周内强劲的劳动力市场数据和美联储会议纪要发布后，引发了人们对美联储计划何时开始降息的怀疑。国内方面，工信部指导开展光伏行业自律工作，制定《光伏组件功率规范诚信标定和溯源自律公约》，并于11月21日组织光伏领域相关企事业单位正式发布。
矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC维持稳定，现货市场整体偏冷清。市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，本周矿山与中国冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解，继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。
冶炼方面，国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.1万吨。11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计进入12月后，冶炼影响将会逐步转弱。
消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好。
总体而言，当下就供需层面而言，下游需求环比逐步转弱，但供应端在矿端存在运输干扰，同时冶炼也有检修安排的情况下同样有所偏紧，导致升贴水居高不下。同时目前美元在美联储年内加息预期基本消失的情况下维持偏弱格局，因此在这样的情况下，铜价预计仍然维持相对偏强态势。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @65,000元/吨
■ 风险
旺季需求大幅不及预期
海外流动性风险
