铜：暂时观望
中美第九轮经贸措施取得进展，但美元指数走强，周五伦铜收跌0.81%至6398。消息方面，继增值税下调后，国常会拟从7/1开始降低行政事业性收费，预计减负3000亿。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升20-升180元/吨，下游表现畏高，伦铜（cash-3M）贴水8美元/吨。目前基本面矛盾主要集中在海外，因海外矿端干扰频发，以及Codelco将旗下冶炼厂复产时间推迟至4月底，但在3月中旬LME的几次集中交仓后，市场对供应紧缺的担忧有所降温。国内方面，新投冶炼项目产能利用率延续上升态势，3月开始下游铜材企业进入开工旺季，但下游消费复苏相对缓慢。此外，大量贸易商通过买现抛期的操作赚取税差造成电解铜远期需求前置，供应压力预计将在降税节点后集中释放。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单161607吨（-6696），周库存257320吨（-4092），LME库存198325吨（+30375）。操作上，国内库存拐点进入验证期，建议暂时观望，期权策略建议观望。
锌：前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局
隔夜沪锌1905高位震荡，持仓量上涨，成交量较大，外盘方面LME三月锌下跌0.39%。外盘LME锌库存下降到5.8万吨为近1991年以来的低位以及消息面澳大利亚昆士兰州洪水中断了向北方港口Townsville锌出口的铁路运输影响几大矿山的到港运输量，激发LME锌大涨，沪锌跟涨。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，广东0#锌主流成交于22920-23020元/吨，粤市较沪市贴水90元/吨附近。对沪锌1905合约升水480至升水500元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到200美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5700元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存累计，操作上，建议前期空单SHFE锌/LME锌逐步获利出局。
铅：观望为主
隔夜沪铅1904合约震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铅下跌0.65%。近期下跌由于国内铅库存回升较快，国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.3万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。2019年政府工作报告突出了增值税下调从16%至13%，对于有色金属来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，蓄电池市场消费转淡，铅需求较为薄弱。2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场国产铅普通品牌16810-16880元/吨（下月 票），对1904合约升水80-150元/吨报价。期铅重心逐步下移，早间暂稳于16700元/吨附近，同时时值月末，加之增值税降税实施在即，部分持货商暂停出货，当月 票货几无报价，市场报价明显减少，此外下游蓄企观望慎采，散单市场交投惨淡。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
铝：多单逢低布局
隔夜沪铝1905合约高位震荡，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌1.19%。中美贸易磋商呈现较好的预期，2019年政府工作报告突出了增值税下调，对于有色来说，远期合同成本下滑，远月合约理应下滑，铝合约月间差扩大。目前国内铝库存开始传统累库季节，铝社会库存假期累库27万吨左右至161万吨一带。1月下游开工率表现整体较差，除铝箔板带企业开工率环比持平，铝型材、铝线缆等表现较差。氧化铝方面，东方希望遵义氧化铝项目正式签约，未来在西南地区将会有大约320吨的氧化铝年产能，氧化铝下行压力仍然较大。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面今日广东市场成交价格集中在13900-13920元/吨附近，粤沪价差缩窄至-20元/吨附近。今天是3月最后一个现货交易日，贸易商多已关账，交投热情有降；下游加工企业接货力度亦减。今日华南地区铝锭现货流通仍以中间商交投为主，整体来看成交平平。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。
镍：轻仓多单持有
周五美元指数走强，伦镍收跌0.76%至13060。2019年新能源汽车补贴政策落地，3/26-6/25过渡期按照2018年标准的0.8倍补贴，此后按0.6倍补贴，补贴的大幅退坡对电池用镍消费偏于利空。现货方面，早上俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水1100-1200元/吨，贸易商挺升水意愿强烈，主因库存较低，下游则多在观望。近期镍铁资源紧张程度有所缓和，新增产能已开始加速投放，山东鑫海第5台矿热炉出铁，中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，市场对新能源汽车行业发展较为乐观，2月份产销分别同比增长50.9%和53.6%；不锈钢社会库存环比变化不大，截止3/29,无锡不锈钢库存较上期下降4.15%；佛山不锈钢库存较上期增加1.29%。库存方面，截止4/4，上期所注册仓单7827吨（-311），周库存9894吨（-1128），LME库存181056吨（-588）。操作上，后续供应压力偏大，但全球精炼镍库存持续下降，中国经济季节性反弹力度超预期，建议轻仓多单。
