上周铜价位于高位震荡，并且周三一度冲高，但最终还是回落，并测试区间支持位。从上周来看，有好于预期有中国经济数据，有冶炼厂的集中检修，但铜价仍未能形成有效的突破，反而在对未来政策可能受限，消费旺季接近尾巴的担忧下，铜价向下测试支持的力度在不断加大。从技术上看，铜价在高位震荡时间接近2个月，出现突破的可能性在加大，我们仍然倾向于铜价会向下破位，有向年初低点回落的可能。交易上沽空，并做好止损。
一、中国宽松政策面临转向
继中国PMI回到50以上，社融增长40%之后，上周中国公布的第一季度宏观经济数据又远好于预期，第一季度GDP增长6.4%，与去年第四季度持平，其中3月份数据全线回升，零售增长8.7，2月为8.2，工业增加值为8.5，2月为3.36，前3个月固定投资为6.3，前2个月为6.1，房地产投资前3个月为11.8，前2个月为11.6，并且新房开工增幅达到11.9，前2个月为6，销售增幅达到5.6，前2个月为2.8。对外贸易上，出口为1.4，前2个月为-4.6，只有进口跌幅扩大，为-4.8，前2个月为-3.2。
中国数据好转后，市场将焦点放到中国政策上面，因为政府保持“不会大水漫灌”的立场，在资金集中在年中投放，项目集中在年初开工之后，市场对未来政策力度受限的担忧开始显现。我们还是坚持自己的立场，即政策是逆周期操作，这会是个漫长的过程，中国调结构和培育新的增长点都需要时间，这成为市场处于低位震荡的大背景。
二、中国消费旺季未见到旺的迹象
中国数据好转，但在铜的消费行业中，并未出现旺的迹象。今年表现较好的是铜管行业，这与年初空调行业仍在补库有关，前3个月产量同比增幅达到13.3%，接近去年的增幅13.6%，但目前空调的补库基本已经完成。其它行业中，汽车行业前3个月同比仍下降10.4%，去年为-2.6%。电网投资累计为23.59%，接近于去年的-23.2%，电网投资在3月份大幅放缓，这在电缆行业中也得到体现，铜缆行业普遍反映今年情况不如去年。电源投资为-4.25%，而去年为10.5%。服装、电子产量也出现下降，这对铜板带造成影响。
3、4月份是传统的消费旺季，目前已经进入4月下旬，下周又要进入五一长假，旺季已经接近尾声，这使中国铜消费难有好的表现。
三、中国冶炼厂集中减产影响有限
今年4、5月份中国冶炼厂集中检修，其中有200余万吨产量的冶炼厂检修在4月份开始，到5月上下旬陆续结束。冶炼厂集中检修在现货市场上得到体现，升水品牌供货偏少，现货出现升水，但下游消费只是刚性采购，持货者提升升水有限，对铜价的拉动也不足。目前进口仍亏损150元左右。上周国内上期所库存下降0.8万吨，但保税区库存增加0.95万吨，中国仍不短铜。
四、废铜供应仍然宽松
今年市场最为关注的是废六类从七月一日开始转为限制类进口固废，由此会使废铜供应更加紧张。但从年初到目前来看，国内精废比仍在1500元以上，废铜的应用仍然较好。4月19日中国有色金属工业协会主办的2019年中国再生铜产业链高峰论坛在浙江宁波召开，会议对废六类的执行作了详细介绍，重申了只有实际从事加工利用的企业才能进行申请进口许可证，不能代理，不能转让。申请时间为5月下旬起由省级生态环境主管部门代收申请，7月1日固管中心正式受理进口申请。我们了解的情况，相关的加工企业已经开始为申请进口许可证开始做准备。
总体来看，近期无论是宏观还是基本面上都利多铜市，但铜价难以打开上行空间，随着旺季接近尾声和冶炼厂检修的进行，这行利多将会逐渐退出市场。我们继续等待铜价的成熟。
