铜：建议观望
夜盘沪铜失守整数关口，因美元指数创两年来新高，伦铜跌超1%。1-3月电网投资完成额累计降幅超20%，较1-2月降幅扩大14个百分点，同时值得关注的是，一季度经济企稳后国内货币政策力度有所减弱，因而铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约上调5元至贴20-升60元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水3.75美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费缓慢复苏，国内库存有所下降，截止4/25，上期所注册仓单128607吨（-3451），周库存236734吨（-8444），LME库存194800吨（+8675）。操作上，建议观望，期权策略建议观望。
锌：持多正套6-8
隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME锌持平。外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到7.6万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（20000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交22750-22780元/吨，双燕成交于22900-22940元/吨，0#普通对5月报升水70-100元/吨；双燕报升水230-250元/吨。1#主流成交于22540-22580元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。
铅：逢高试空
隔夜沪铅1905合约高位震荡为主，持仓量持平，成交量一般。外盘方面LME铅下上涨0.21%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.3万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，1 月全球铅市场供应缺口扩大至 2.55 万吨，当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报 1850 元/吨，进口铅精矿 TC 报 27.5 美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在 2000 元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场白银铅16480元/吨，对1905合约升水100元/吨报价；金沙铅16580-16630元/吨，对1905合约升水200-250元/吨报价；江浙市场铜冠16430-16460元/吨，对1905合约升水50-80元/吨报价。期盘低开高走，同时今日正值交割，持货商报价较上周五无较大变化，下游畏跌情绪稍缓，但再生精铅维持贴水出货，电解铅散货市场交易暂无明显好转。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议逢高试空。
铝：多单逢低布局
隔夜沪铝1905震荡为主，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝下跌0.69%。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，上海成交价开始集中于13820-13840元/吨之间，对当月贴20-贴10元/吨，较昨日跌幅近20元/吨，无锡成交价在13820-13840元/吨之间，杭州成交价在13840-13850元/吨之间。今日市场货源较充足，贸易商间交投较为活跃，下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。
镍：逢高布局空单
夜盘沪镍小幅下行，持仓量下降1万手。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水750-800元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3500元/吨，市场多在观望。下游方面，新能源汽车行业发展前景乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；但不锈钢方面社会库存处于较高水平，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/25，上期所注册仓单7937吨（-143），周库存9426吨（-76），LME库存174528吨（-324）。操作上，供应压力逐步兑现，建议关注压力位做空机会。
