铜：逢低买入
夜盘沪铜49000下方收十字星，因美元指数创两年来新高，以及市场担忧政策力度减弱后经济二次探底的可能。1-3月电网投资完成额累计降幅超20%，较1-2月降幅扩大14个百分点，铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴70-升50元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水6.5美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费缓慢复苏，国内库存有所下降，截止4/26，上期所注册仓单126202吨（-2405），周库存219679吨（-17055），LME库存195900吨（+1100）。操作上，电解铜存在供应趋紧预期，建议逢低买入，期权策略建议观望。
锌：持多正套6-8
上周沪锌1906合约上涨0.62%，持仓量下降，成交量较大，隔夜外盘LME锌上涨0.98%。外盘方面LME带动内盘锌变动明显，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到7.6万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（20000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21740-21760元/吨，双燕成交于21960-22000元/吨，0#普通对5月报升水60-90元/吨；双燕报升水300元/吨。1#主流成交于21680-21720元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。
铅：逢高试空
上周沪铅1905合约上涨0.55%，持仓量持平，成交量一般，隔夜外盘LME铅上涨0.98%。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.3万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，1 月全球铅市场供应缺口扩大至 2.55 万吨，当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报 1850 元/吨，进口铅精矿 TC 报 27.5 美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在 2000 元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅16620-16670元/吨，对1905合约升水30-80元/吨报价；金沙铅16770元/吨，对1905合约升水180元/吨报价；江浙市场铜冠16590-16610元/吨，对1905合约平水到升水20元/吨报价。期盘震荡走强，持货商挺价出货，市场维持小升水报价，而蓄电池市场淡季态势不改，蓄企仅按需采购，市场成交仍较清淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议逢高试空。
铝：多单逢低布局
上周沪铝1905合约上涨0.75%，持仓量上升，成交量上升，外盘隔夜LME铝下跌0.65%。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，今日广东现货当月 票成交价格集中在14180元/吨附近，下月 票成交价格集中在14160-14170元/吨，粤沪价差在平水至10元/吨附近。今日贸易商交投氛围较为平淡，市场接货意愿不强；广东地区下游因绝对价格下跌，采购力度较前两日有降，多按需或持观望态度。整体来看华南地区铝锭现货流通以贸易商交投为主，成交平淡。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。
镍：逢高布局空单
夜盘沪镍小幅上行，持仓量变化不大。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水750-800元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3500元/吨，市场多在观望。下游方面，新能源汽车行业发展前景乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；但不锈钢方面社会库存处于较高水平，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/26，上期所注册仓单7919吨（-18），周库存9428吨（+2），LME库存174360吨（-168）。操作上，供应压力逐步兑现，建议关注压力位做空机会。
