铜：暂时观望
夜盘沪铜受外盘影响失守48000，美元指数上行，伦铜大幅下跌。我们认为铜价暂时上行承压，一方面中国4月PMI险守荣枯线，动摇了市场对国内经济企稳的信心，另一方面，美方可能在周五提高对中国商品的关税，中美贸易前景再次蒙上阴影。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调25元至升10-升110元/吨，下游驻足观望，伦铜（cash-3M）贴水6.75美元/吨。展望后市，电解铜供应趋紧的预期仍存，二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，多家咨询机构将4月电解铜产量下调7%-8%。库存方面，3月中旬以来国内库存拐点显现，根据规律去库一般会延续至6月底，考虑到今年基建投资对总需求的托底以及库存水平整体偏低，电解铜供应趋紧的矛盾将逐渐从盘面上有所体现。截止5/7，上期所注册仓单122163吨（+2769），周库存211630吨（-8049），LME库存230075吨（+1800）。操作上，虽然电解铜存在供应趋紧预期，但当前避险情绪高涨，建议观望，期权策略建议观望。
锌：持多正套6-8
隔夜外盘LME锌下跌2.55%。沪锌1906低位震荡为主，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到8万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（23000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21760-21800元/吨，双燕成交于22060-22080元/吨，0#普通对5月报升水50-80元/吨；双燕报升水330-380元/吨。1#主流成交于21680-21750元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8，特朗普再次强调要提高贸易关税至25%，投资者注意控制风险，适当调低仓位。
铅：逢高试空
隔夜外盘LME铅下跌1.06%。沪铅1905合约震荡为主，持仓量持平，成交量一般。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.3万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，1 月全球铅市场供应缺口扩大至 2.55 万吨，当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报 1850 元/吨，进口铅精矿 TC 报 27.5 美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在 2000 元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场南方铅16775-16805元/吨，对1905合约升水50-80元/吨报价；江浙市场无锡双燕16775元/吨，对1905合约升水50元/吨报价。期盘震荡走强，持货商挺价出货，市场维持小升水报价，而部分蓄电池企业节前备库，市场成交略有回暖。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议逢高试空，特朗普再次强调要提高贸易关税至25%，投资者注意控制风险，适当调低仓位。
铝：多单逢低布局
隔夜外盘LME三月铝上涨1%，沪铝1905合约震荡为主，持仓量上升，成交量上升，目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，午前期铝小幅上行后于14200元/吨附近震荡运行，今日广东地区现货价格集中在14200~14210元/吨附近，以下月 票成交居多，粤沪价差扩至30元/吨。今日贸易商间交投活跃，接货积极；广东下游企业备货热情亦较高。整体来看华南地区铝锭现货流通以贸易商交投为主，成交不错。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局，特朗普强调要提高贸易关税至25%，投资者注意控制风险，适当调低仓位。
镍：逢高布局空单
夜盘沪镍96000一线收十字星，持仓量变化不大，美指上行，伦镍险守12000。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3500-3600元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至逼近历史高位。库存方面，截止5/7，上期所注册仓单7572吨（+0），周库存9474吨（+46），LME库存172788（-114）吨。操作上，随着镍铁新投产能逐步爬产，预计价格仍有下行空间，建议关注压力位做空机会。
