铜
暂时观望
夜盘沪铜小幅上行，美指下跌，伦铜小幅上行。中方表示对美方5/10加征关税的行为不排除进行反制措施，我们认为铜价暂时上行承压，一方面，中美贸易前景堪忧，另一方面，中国1-4月进口未锻轧铜及铜材累计减少5.26%，减幅进一步扩大，显示终端消费仍偏弱。现货方面，上海电解铜现货对当月合约下调15元至贴10-升100元/吨，下游驻足观望，伦铜（cash-3M）贴水18.25美元/吨。展望后市，电解铜供应趋紧的预期仍存，二季度国内冶炼厂将迎来检修高峰，多家咨询机构将4月电解铜产量下调7%-8%。库存方面，3月中旬以来国内库存拐点显现，根据规律去库一般会延续至6月底，考虑到今年基建投资对总需求的托底以及库存水平整体偏低，电解铜供应趋紧的矛盾将逐渐从盘面上有所体现。截止5/9，上期所注册仓单117941吨（-2871），周库存211630吨（-8049），LME库存217975吨（-9225）。操作上，虽然电解铜存在供应趋紧预期，但当前避险情绪高涨，建议观望，期权策略建议观望。
锌
逢高做空
隔夜沪锌1906震荡为主，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME锌下跌0.34%。外盘方面LME带动内盘锌变动，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到8.7万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（30000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交21760-21800元/吨，双燕成交于22060-22080元/吨，0#普通对5月报升水50-80元/吨；双燕报升水330-380元/吨。1#主流成交于21680-21750元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空，特朗普再次威胁可能提高贸易关税至25%，投资者注意控制风险，适当调低仓位。
镍
暂时观望
夜盘沪镍小幅上行，持仓量变化不大。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3500-3600元/吨，下游少量补货。需求方面，新能源汽车新的补贴政策将于6月25日正式实施，纯电动汽车主流车型国补平均退坡50%地补全退，对硫酸镍的需求及价格明显利空；近期不锈钢钢厂主动增加排产量，但下游需求持续偏弱，导致社会库存快速增加至逼近历史高位。库存方面，截止5/9，上期所注册仓单8324吨（+752），周库存9474吨（+46），LME库存170436（-752）吨。操作上，虽然供需面偏空，但鉴于全球电解镍库存仍在持续下降，建议暂时观望。
