铜
现货方面，临近交割周期，低价货源有吸引力，贸易商欲压价收货，但价差扩大后，贴水货源恐难再扩大。今日市场成交仍以贸易商为主体。下午下游买货情况稍有好转，逢低补货较为可观，临近交割，持货商挺价意愿增强，因此下午报价上调。上周五铜精矿现货 TC 报 64-67 美元/吨，环比略有走低。铜精矿现货继续紧张。短期沪伦比值提高，进口盈利窗口接近打开，后市进口铜供应增加的预期增强，同时限制类废料进口批文申报正式开启，最早 7月 1 月可以拿到生态环境部的进口许可证，下半年废铜进口量将进一步减少，五六月份废铜或集中到货，短期供应增加。不过另一方面铜冶炼厂仍有部分检修。华东大型线缆厂反馈行业景气度偏低，且辅助供应商订单也表现一般。
综合来看订单情况与 4 月基本持平，而弱于去年同期。5 月份空调排产同比增 15.8%，较去年实际生产增 2%，但房地产持续低迷，市场担心家电淡季提前到来。目前电解铜基本面矛盾并不突出，因此受宏观消息影响较大。短期关税政策不确定性较大，市场震荡加剧。
策略方面：建议沪铜 1907 合约暂时观望。
镍
现货方面，俄镍较无锡 1905 普遍升水 300 元/吨，个别贸易商报升水 200 元/吨，量较少。早交易时段，价格一路上涨，个别贸易商反馈成交还可以，或下游认为价格短时期已跌到位，反弹后拿货。早上金川镍较无锡 1905合约报升水 3200-3300 元/吨，但早上市场对于金川镍基本无反响。金川公司出厂价出来后，持货商纷纷下调金川升水至 3000-3100 元/吨，成交稍有改善。高镍铁市场悲观情绪依旧较浓，市场供应呈增加趋势，山东鑫海新型材料新投产的矿热炉，产能释放逐渐增大，江苏扬州一川 4 月底新投产的矿热炉，也将于本月中旬出铁。不锈钢市场去库速度缓慢，库存仍处于高位，不锈钢价格持续低于盈亏平衡线，不锈钢高排产的现状恐难持久。我们认为后市电解镍承压趋势不变，投资者可考虑逢高抛空，但需警惕宏观风险。
策略方面：沪镍 1906 合约空单持有，目标价位 92000 元/吨附近，若行情反转，建议在 97200 元/吨附近提前止盈。
