基本面上,铜矿加工费TC再创新低,至48.85美元/吨。从全球前15大矿企(CR15:0.63)下半年产量预期看,海外主要矿区铜矿整体恢复力度有限,铜矿加工费TC难有实质性回升,冶炼亏损(目前加工费击穿部分冶炼企业现金成本)持续,国内精炼铜减产概率加大,供应端对铜价支撑较强。需求端,国内实体经济稳步恢复,制造业等行业层面数据表现不差,进入9月下游部分行业进入季节性消费旺季,国内铜消费整体向好。综上,我们认为铜矿相对紧缺引发冶炼厂亏损减产预期增强,叠加季节性消费旺季来临,国内铜库存预计将很快出现拐点,铜价向上概率较大。