近期市场表现出了一种非常明显的交易特征,任何宏观利好消息的释放,只会带来短暂的冲高回落,无法形成持续性的上涨行情。这往往代表市场对中长期偏悲观,每次上涨既是多头跑路抛售机会,也是空头进场做空时机。11月中国经济数据和中央政治局会议再次确认了增长动能放缓这一事实,目前经济放缓压力依旧很大,国内外环境决定了明年需要更加积极的政策刺激,才能抵抗增速重心下移。显然资本市场的表现反映出市场对于目前的弱刺激政策并不满意,需要在未来看到更加强烈的刺激信号。尤其是在基建端,没有人对方向怀疑,但基建投资的力度无疑是差强人意。财政政策的“不积极”,究竟是政府的容忍性在提高,还是受制于收入增长乏力无法“更积极”?如果是后者,则未来减税预期应该打一定折扣,“钱从哪来”的问题将始终制约减税力度的扩大。