自去年我国经济率先从疫情中复工复产以来，铜箔价格出现较高涨幅。鑫椤资讯数据显示，2020年4月，6μm和8μm铜箔均价分别为9.15万元/吨、7.15万元/吨。铜箔价格自2020年12月中上旬以较大幅度回升后，始终保持稳定增长，现已基本与2020年2月疫情初期铜箔均价持平。截至2021年1月6日，6μm铜箔价格为10万元/吨，较2020年4月上涨9.24%；8μm铜箔价格为8.4万元/吨，较2020年4月涨上涨17.41%。笔者认为，受品种、样本、价格滞后等原因影响，鑫椤资讯价格较实际略低，企业实际价格涨幅更高。
需求端多点开花
国内覆铜板需求旺盛，锂电装机持续走强。根据工艺流程，铜箔可以分为电解铜箔和压延铜箔。电解铜箔为硫酸铜溶液在直流电作用下电解沉积而成，多用于锂电池（锂电铜箔）和刚性覆铜板（电子铜箔、标准铜箔）；压延铜箔由铜原料通过物理手段反复辊压加工而成，多用于柔性覆铜板。其中锂电铜箔主要应用领域为新能源汽车和消费类电子（电池）；电子铜箔的应用领域为通信设备和消费电子元器件（覆铜板）。
电子铜箔方面，国内覆铜板需求旺盛。作为铜箔的下游载体，近几月国内覆铜板需求大增，带来进口单价上涨。2020年11月，我国进出口覆铜板单价分别为21.52美元/公斤、5.73美元/公斤，进口价格大幅上涨。
动力锂电池装机量持续走强。2020年7~9月，我国动力锂电池装机量分别为9.6Gwh、10.6Gwh、13.9Gwh，单月同比分别增长31%、43%、82%。
从主要下游行业来看，铜箔及其下游覆铜板产品，属于典型的顺周期品种，一是经济回升带来主要下游电子元器件、电路板等需求回升；二是国内新能源车高速增长，对锂电铜箔拉动明显。
去年复工复产以来，新能源车产量出现恢复性增长。2020年9~11月，我国新能源车产量单月同比增长51.5%、94.1%、99%。2020年1~11月，我国新能源车产量为114.1万辆，同比在2020年首次转负为正，增长7.6%。新能源车需求恢复，带动锂电铜箔需求走高。
根据最新数据，2020年11月，中国新能源乘用车销量为17万辆，同比增长138.7%。其中，插电混动车销量为2.6万辆，同比增长98.1%；纯电动车批发销量14.4万辆，同比增长148%。
政策驱动确保新能源车成长性。2019年12月初，工信部就《2021-2035年新能源汽车产业发展规划》公开征求意见，《规划》要求到2025年，新能源汽车新车销量占比达到20%左右（2019年仅为4.7%）。2019年，我国汽车销量2576.9万辆，其中，新能源汽车销量120.6万辆，渗透率为4.7%。根据宝马集团预测，2025年前，全球新能源车销量曲线将出现明显上升趋势，平均每年增幅超过30%。笔者预计，2020~2025年，新能源车销量年复合增速为30%，2025年，新能源汽车销量将达582.1万辆。
2020年10月，我国电子元器件出口金额累计同比增长15.98%。我国电子元器件生产企业销售利润率自复工复产以来大幅回升，2020年3月仅为4.22%，10月增长8.54%，量价齐升反映行业景气度改善趋势。2020年2月，受疫情冲击，我国智能手机产量大幅下滑，累计产量仅为9836万台，同比下降32.5%；复工复产以来，疫情导致远程办公提升对智能手机需求，智能手机产量逐步回升，2020年1~11月产量9.76亿台，同比增长3.8%。随着后续5G基站铺设完备，有望催生新的智能手机需求。2020年8~11月，笔记本电脑产量同比增长27.1%、24.2%、50.2%、47.8%。
5G基站进入密集投放期。2019年，我国完成5G基站建设13万个；2020年1~9月，我国建成5G基站48万个，笔者预计，2020~2022年，全年完成5G基站建设70万个、90万个、100万个。
疫情加快互联网数据中心（IDC）市场增长。2010年，我国IDC市场规模仅为102亿元，2019年，市场规模高达1563亿元，年复合增长35.4%。2020年4月20日，阿里云宣布未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设；腾讯未来5年投资5000亿元发力新基建。
供给增速可控
2010年，我国电解铜箔产能20.99万吨，产量16.13万吨，产能利用率76.8%；2019年，我国电解铜箔的产能为53.4万吨，产量43.1万吨，产能利用率80.7%。2010~2019年，我国产能年复合增速10.9%，产量年复合增速11.5%。细分来看，2019年电子铜箔的产量为29.2万吨，锂电池铜箔的产量为13.9万吨。2019年，我国铜箔产量内资企业份额仅为56%，外资比例高达44%。
2019年，国内有13家铜箔企业（包括外资企业）年产量达到1万吨以上规模，产量万吨以上规模的企业数量比2018年增加1家。其中，有4家企业的产量年增长率超过10%，分别为：江苏铭丰（66.9%）、灵宝华鑫（47.6%）、德福科技（43.1%）、广东嘉元（19.6%）。
但是从2020年跟踪的进度来看，实际扩产低于预期，除了超华科技8000吨项目于2020年11月份投产外，其他项目进展缓慢；根据笔者的调研，进展缓慢的主要原因为铜箔设备订货周期长、设备厂家产能制约等，预计2021年行业供需格局将好于预期。
