铜：铜价低位盘整，方向选择艰难
周一沪铜价格小幅收低，价格围绕 47500 元/吨上下盘整，形成低位震荡格局；夜盘伦铜继续走低，沪铜基本持稳。周一上海电解铜现货对当月合约报升水 10-升水 90 元/吨，现货升水在持货商的坚挺抬价中上抬，但依然是以贸易商活跃为主导，下游刚需采买，其表现并没有亮点。宏观方面：芯片股大跌拖累美股下挫，纳指跌 1.46%；日本一季度 GDP 意外大增 2.1%，净出口一年来首次转正；针对特朗普指责中方破坏协议，外交部称美方又想混淆视听转嫁责任。行业方面：国际铜业研究组织(ICSG)发布月报显示，2019 年 2 月全球精炼铜市场供应过剩 7.4 万吨，1 月供应短缺 3.3 万吨；前两个月，全球精炼铜市场过剩 4.1 万吨，去年同期为过剩 4.3 万吨；2019 年 2 月中国保税铜库存过剩 13.9 万吨，1 月短缺 1.3万吨。近期铜价在低位形成震荡走势，下方是年初低位，有一定支撑。目前国内铜市场正处于供需两弱格局。具体表现在需求持续疲软，无论是终端消费，还是现货表现，都难言乐观，因此铜价上涨没有基础；同时供应方面，由于目前处于铜冶炼集中检修时间，价格存在一定支撑。整体而言，在宏观不明朗以及供需皆弱的背景之下，铜价仍以震荡看待。预计今日铜价在 47500-48000 元/吨之间窄幅运行。
操作建议：观望。
锌：宏观及基本面偏空，继续关注 20500 一线支撑昨日沪锌主力 1907 开盘弱势震荡，午后加速下跌，夜间企稳窄幅震荡，伦锌探底后回升。昨日上海 0#普通对 6 月报升水 200-240 元/吨；双燕报升水 380 元/吨。冶炼厂略有惜售，因本周长单到期，贸易商长单交投较为活跃，下游观望情绪较浓，进口锌及双燕驰宏等主要对接下游平牌成交均平平，总体成交较上周五略有升温。因市场在等待中美贸易磋商的发展以及对美联储利率政策的线索，美元波动不大，但内外金属均大跌。今日关注鲍威尔讲话和欧元区消费者信心指数。SMM 调研了解，5 月全国矿山开工率预计为 80.5%，环比上升7.1 个百分点，同比上升 3.1 个百分点。5 月镀锌开工率为 83.08%，环比下降 3.75 个百分点，同比下降 3.51 个百分点。LME 现货维持在 148.25 美元/吨的高升水，库存仍有继续显
性化的可能，支撑力度进一步减弱。国内下游逐渐转入消费淡季，去库存力度将减弱，对锌价难言有效支撑。整体来看，当前宏观面维持偏空，基本面有转弱预期，锌价易跌难涨。盘面看，主力跌至 20500 一线仍获支撑，短期或延续筑底。
操作建议：观望。
铅：需求拐点未现，宏观主导铅价波动
周一沪铅主力 1906 合约开于 16120 元/吨，日内区间震荡格局，临近尾盘，部分多头选择避险离场，最终收于 16080 元/吨，持仓量减 2134 手至 40366 手。现货方面，上海市场南方铅 16215-16235 元/吨，对 1906 合约升水 80-100 元/吨报价；金沙 16285-16315 元/吨，对 1906 合约升水 150-180 元/吨报价；江浙市场金利、万洋 16235 元/吨，对 1906 合约升水100 元/吨报价。期盘维持盘整态势，同时交割后货源流入市场，持货商报价随行就市，少数开始下调报价升水，而消费市场需求有限，散单市场交易暂无明显变化。5 月 20 日 LME铅库存减 100 吨至 73300 吨。隔夜谷歌暂停对华为部分业务，美国官员周一决定，将对华为的禁令延迟 90 天实施，直到 8 月中旬才会生效，理由是，华为及其商业伙伴需要时间来升级软件以及处理一些合同义务问题。贸易争端持续发酵，近期沪铅由底部 V 反后再度走软进一步表明宏观情绪仍是主导当下铅价波动主旋律。基本面来看，当前供应端原生铅炼厂检修，再生铅冶炼亏损支撑因素虽在，但下游蓄企仍多处于消化库存状态，消费不佳使得精铅库存持续居高不下，消费拐点尚未显现，但考虑到三季度消费转暖预期，中期对待铅价还需谨慎看空，短期维持震荡观点。
操作建议：观望。
