基本面来看，全球铅矿随着锌矿增产周期增加，矿方面表现充裕。铅矿向铅锭传导仍在继续，2020年精炼铅将由短缺转为过剩。国内来看，海外矿山产量恢复背景下,进口矿将持续补充国内，铅矿供需维持宽松。国内外铅矿加工费维持高位，带动原生铅炼厂开工积极性，原生铅供应维持增加。近三年为再生铅产能投放年，再生铅产量占比不断提升，但随着原料废电瓶价格止跌，再生铅企业利润不断压缩，企业开工意愿降低，需求有望回流至原生铅，铅价下行压力较前期缓解。下游初端来看，四季度处于动力电池消费淡季，启动电池需求接替尚未兑现，社会库存有所积压。终端板块来看，传统需求缺乏亮点，5G仍有期待，但需关注锂电池阶梯替代性。整体来看，在供应增加、需求难寻显著增长点的背景下，铅价料将保持弱势格局。
风险提示：宏观经济大幅回暖，阶段性环保限产超预期
2019年12月铜冠金源铅月报
