铜
中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：宏观情绪边际变化，铜原料小组减产情况。
我们的观点：央行公告2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准是全面降准，释放长期资金约8000多亿元，央行的边际宽松兑现。12月份中古PMI再次站稳在50.2，连续两月高于荣枯线。2020年的第一批废铜批文量共含废铜批文总量27.1万吨，进口废铜供应有所改善。进口方面仍然处于亏损状态，贸易商清关意愿不强，洋山铜溢价偏低，保税区库存小幅增加。由于国内冶炼厂的成本区间约为55-75美金，当下高冶炼和环保成本的冶炼厂面临很大的经营压力，而低成本冶炼厂仍然有空间。最终会导致一个高成本冶炼产能向低成本冶炼转移的过程。如果部分产能突然关停，会冲击短期的精铜供应，但长期仍然会得到补充，因此需要关注短期高成本冶炼厂的生产情况。下游企业的消费方面，30城的房地产成交面积略为改善，随着年关将近，下游消费或将转淡。近期铜价快速上涨反映了中美缓和下的市场风险偏好转暖，特朗普暗示1月份可能会正式签署协议，叠加冶炼厂减产验证了今年铜矿偏紧的预期兑现，提振了被积压一年的多头信心。但随着价格快速调整，短期内的上涨空间缩小。
策略：观望
风险：无
