中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈
短期矛盾：宏观情绪边际变化，中美协议签署，美伊风险变化
我们的观点：12月CPI同比4.5%，持平于前值，低于预期。猪肉价格的回落缓解了通胀上行压力，市场对猪肉引起的通胀担忧减少，但不得不注意美伊事件推高的油价是否成为影响通胀的短期因素，总体市场偏向通胀较可控。同时，PPI同比为-0.5%，较上月降幅收窄。且看1月来原油价格、工业原料价格同比情况，PPI有望继续改善，因此一季度通胀对于货币政策的掣肘不足为虑。截至上周，1月专项债合计发行规模较去年大涨3倍之多，且结构上明确流向基建的比例超2/3。数据上来看，国内经济去年收官平稳，今年开局稳健，制造业PMI 11、12月企稳在荣枯线上，对全球经济传递了积极信号。叠加专项债的大规模超节奏的发行，货币政策暂无通胀扰动，一季度经济基本面持稳的预期较为坚定，且微观上亦属于验证真空期，但中长期来看，压力仍在。上周现货市场交投逐渐冷清，供需两淡的局面。1月精铜产量也受到假期、环保限产等影响整体开工有所下降，下游尤其小厂已于本周尾逐渐进入放假返工模式，消费愈趋愈淡。按照当前预期，1月电铜国内显性库存预计增6万吨左右，预期低于往期春节当月增库水平。显性库存极低且未来增库预期弱、企业库存亦低，给予铜价稳固支撑。基准假设下，铜价持续高位震荡模式，等待新变量的出现定夺方向，即中国宏观经济或供应端问题进一步明朗。需要关注美伊风险利空是否阶段性缓和，及中美第一阶段协议签署情况。
策略：如果美伊冲突继续打压铜价，可考虑逢低买入
风险：中美冲突意外升级
