2020年1月中银国际期货铜铝锌月报

　　摘要

　　美国经济温和增长，消费稳定、制造业略有改善。中国人民银行宣布于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准落地后，经济企稳的趋势将进一步夯实，稳货币宽财政有助于推动固定资产投资中枢回归。

　　供需展望

　　铜：印尼精矿产出增加，铜精矿加工费小幅回升。冶炼厂年末产量增加，进口精炼铜同比回升，加上冶炼产量增长，供应增幅回升，现货升水小幅下滑。国内 PMI 上升，消费信心回暖。在宏观政策托底的作用下，远期消费预期趋稳，价格震荡反弹，关注基建等政策对实体消费的进一步拉动。

　　铝：中国铝材和铝合金产量同比增速回升，终端消费增速逐渐回暖。出口增速放缓，未来出口压力逐渐加大，对消费有一定负面影响。氧化铝价格处于低位，电解铝冶炼利润较好，电解铝增速释放或将加快。铝价震荡反弹，库存持续回落，消费一季度偏弱，预计铝价震荡上升为主。

　　锌：国内外锌精矿加工费上升，国内精矿进口增加明显。

　　国内冶炼企业产能恢复，月度环比产量快速上升。镀锌板开工率小幅回暖，下游汽车消费回升，需求有所增加。预计锌在供应回升，需求小幅回暖的背景下，价格震荡反弹。