中长期矛盾:内外部经济压力下,经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾:疫情的扩散冲击市场的持续时间和力度。
我们的观点:美联储维持当前基准利率不变,但受宏观氛围影响,美债收益率出现大幅下滑至1.5%。同时美股遭受大幅下跌,在美国公布1月PMI 50.9后,大幅好于市场预期,美股下跌得到遏制。此前市场预期的宏观转暖预期,1月份中国PMI处于荣枯线的50%,爆发的新型肺炎对1季度中国宏观经济将产生一定拖累,经济的修复或需等到工厂返工以及政策支撑。目前冶炼产最大主要的限制还是来自于硫酸的胀库,叠加上由于疫情导致的不同地区存在交通管制,如河南地区的销量本就不足,加上运输通道受阻,加重硫酸库存的担忧,部分冶炼厂产量可能受影响。与冶炼厂相比,下游受疫情的影响会更加明显,下游企业的开工延后将导致精铜消费的推迟,冶炼厂的成品库存或将累积,假期的铜价也已经充分反映了消费受限这一预期。预计影响1季度实际累库量,低库存格局将有所动摇。目前铜价已经跌至相对低点。我们认为,只要疫情不显著失控,当前铜价的底部就会比较坚实。鉴于当前市场情绪还比较悲观,元宵左右可能是潜伏期患者的爆发高峰,铜价可能会随着疫情的发酵仍有部分跌幅。在疫情开始缓解,新增病例明显减少后逐渐加大买入比例。
策略:等待超跌后可以逐步买入。
风险:疫情持续恶化。